事件：

    公司发布2017年中报，上半年公司实现营业收入273.6亿元，同比增长28.89%，实现归母净利润7.62亿元，同比增长107.12%。

    投资要点：

    上半年国内煤炭需求回暖，价格处于阶段性高位，煤炭企业发运积极性较高，再加上公路治超政策持续，河北、天津及环渤海湾区域强化环境治理，严格管制汽运煤集疏港，加速了公路煤炭向铁路回流，公司煤炭发送量同比增长24.8%。上半年公司货物发送量完成27,806万吨，同比增长26.2%；货物运输量完成38,495万吨，同比增长29.9%。公司核心经营资产大秦线货物运输量21,004万吨，较上年增长33.2%。大秦线日均运量116.04万吨，最高日运量130.78万吨。上半年联营公司朔黄铁路实现归母净利润37.87亿元，公司收到朔黄公司现金股利12.48亿元。下半年，国内宏观经济向好的趋势未改，将继续对煤炭消费形成支撑，加之冬季采暖等传统用煤旺季的来临，预计国内煤炭需求有望延续当前的平稳运行态势。

    在煤炭运输需求方面，伴随着环渤海湾区域各港口管制汽运煤炭集疏港等环保措施的全面落实，以及公路治超限载等政策的持续，铁路在区域煤炭运输市场中的比重将进一步获得提升。大秦线作为联接北方主要产煤区和环渤海各港口的重要煤炭运输通道，集疏运体系成熟完善，比较优势明显，下半年煤炭运输业务量有望继续保持在较高水平。

    盈利预测公司作为铁总旗下三家上市公司之一，未来存在混改预期，叠加业绩大幅反转，我们认为当前股价仍处于低估水平。预计2017-2019年EPS为0.82元，0.84元和0.86元，对应PE11.14X，10.86X和10.54X，维持“推荐”评级。

    风险提示宏观经济下行导致煤炭需求放缓。

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