事件：

    公司披露2017年半年度报告:报告期内公司实现营业收入14.90亿元，同比增长31.91%。实现净利润1547.37万元，其中归属于母公司所有者的净利润-767.99万元，较上年同期减亏576.27万元。基本每股亏损0.03元，上年同期亏损0.05元。

    观点：

    营业收入和利润增长稳定。公司2017年上半年实现营收14.90亿元，同比上涨31.91%，增速较2016年同期增加9.66个百分点，主要是家装和公装业务增长所致，家装业务收入13.38亿元，较去年同期增长28.75%，公装业务增长102.90%。公司2017年第二季度单季实现归母净利润5104.66万元，同比增长4.83%，增速较16年同期增加8.86个百分点,单季度取得每股收益0.20元。受家装行业明显的季节性特征影响，公司于第一季度归母净利润亏损5872.65万元，带累公司17年上半年处亏损状态，这和家装行业的季节性因素有关。公司装修业务订单呈上升趋势，预计前三季度的业绩同比向好，净利润约1498.41万元--2247.62万元。

    毛利率微降，现金流向好。公司2016上半年综合毛利率为33.91%，相比去年同期下滑1.78个百分点，主要和家装业务毛利率下滑2.20个百分点有关。公司对期间费用掌控能力进一步提高，期间费用率为32.18%，相比于上年同期的34.13%有所降低，主要因销售费用率降低所致。受人工工资增加、银行手续费提高影响，管理费用和财务费用增长较快。公司2017年上半年经营性现金流为4.17亿元，同比增长27.45%，主因是家装业务的营收增长，导致收款增加。

    行业龙头地位稳固，四大业务有序推进。东易日盛作为家装行业第一家在A股上市的公司，全国18家子公司，94家直营店和60家特许加盟商，全国布局，是家装行业的龙头企业之一。公司现有A6业务、速美超级家、精装和睿筑四大业务。A6业务定位中高端装修，是公司的中坚业务和贡献营收的传统主力。

    速美超级家面向新一代装修客户，走产品化家装路线，以互联网思维整合家装业务，运用“DIM+数字化设计系统”等14套信息系统保障数据信息传递的及时和精准，为客户实现真正的“所见即所得”和标准化家装，速美超级家是公司当前和未来着力打造的板块。精装业务已获批国家住宅产化基地，未来趋势向好。

    多模式把握链条关键位置，突出自身优势和竞争力。公司依靠自身优势把握产业链的关键位置，提供获客渠道、设计、主材采购、自产的木作产品配套等服务，运用各种模式充分发挥自身的优势，包括有直营连锁模式、特许加盟模式、劳务分包和落地服务商等模式。充分发挥自身竞争优势和综合竞争力，掌控产业链条的话语权。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2017年到2019年的每股收益为0.85元、1.08元和1.37元，以收盘价20.10元计算，对应的动态PE为24倍、19倍和15倍，考虑到公司综合竞争力突出、公司的信息化和新模式开拓出发展新路径，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示：新模式进展不及预期、管理层变动影响超预期和房地产景气度下滑持续性超预期。

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