投资要点事件：上港集团2017半年度报告：2017H1公司实现营业收入167.2亿元，同比增长8.5%；实现归属于上市公司股东净利润33.7亿元，同比增加15.6%。我们认为17H1业绩增长原因是集装箱吞吐量回暖、投资收益贡献主要业绩增量。地产业务进入收获期，项目收益有望提振业绩。

    受益于进出口贸易回暖，集装箱吞吐量增速提升显著。根据交通运输部公布数据，2017H1全国规模以上港口集装箱吞吐量同比增长8.8%，较16年同期提升6.2pct。2017H1公司集装箱吞吐量完成1960.2万TEU，同比增加9.6%、增速领先全国水平0.8pct。受益于集装箱航运复苏，我们预计2017年公司集装箱吞吐量增速10%。

    参股优质金融标的，投资收益贡献主要利润增量。2017H1公司营业成本同比增长12.3%，高出营收增速3.8pct。我们判断营业成本增加拖累毛利率下滑2pct。公司参股优质金融标的，2017H1贡献投资收益11.4亿元，其中出售招商银行股权获利9.0亿元、邮储银行投资收益2.4亿元。17H1公司扣非后净利润24.4亿元，同比减少10.2%，投资收益贡献主要业绩增量。

    地产业务进入收获期，项目收益有望提振业绩。2017年7月上海长滩项目已获得预售证。我们预计2017-2021年地产投资有望实现收益总额160亿元，其中，2017年可实现收益30亿，利润来源上海国际航运中心和上海长滩项目；2018年可实现收益34.2亿，利润来源上海长滩和海门路55号项目；2019年可实现收益35.6亿，利润来源上海长滩、海门路55号和军工路项目；2020年可实现收益41.3亿，利润来源上海长滩和军工路项目；2021年可实现收益19.2亿，利润来源军工路项目。

    中远海运成为第三大股东，港航协同助力集装箱景气向上。2017年6月13日公司发布公告，上海同盛集团将其持有公司15%的股权转让给中远海运集团，中远海运成为公司第三大股东，转让完成后同盛集团持股为4.9%。中远海运集团旗下中远海控是全球排名第4的集装箱班轮公司，港航协同有利于合理配置停靠泊位和航线调整，利好公司集装箱吞吐量的增长。

    盈利预测和投资建议：根据17半年报数据更新，我们预测公司2017-19年实现营业收入调整为346.2、375.6、400.4亿元，同比增长10.4%、8.5%、6.6%，归属于母公司净利润调整为75.2、81.7、87.8亿元，同比增长8.4%、8.6%、7.5%(未考虑地产业务收益)，对应的每股收益EPS分别为0.32、0.35、0.38元，目标价调整为7.3元，对应2017年19.9XPE。维持“增持”评级。

    风险提示：进出口贸易增速不及预期、集装箱吞吐量增速不及预期、地产销售进度不及预期

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