事件：公司发布公告，拟向激励对象受益6000万份股票期权，约占公司股本总额的2.93%。该激励计划有效期自授予登记日起最长不超过48个月，行权价格为11.95元每股。

    大面积调动公司管理人员积极性，提升团队协同能力。本次激励计划授予的对象总人数为746人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干，涉及面之广是前所未有的。当前，公司多条新型业务迸发，金融业务、长租公寓、房联宝、装修、租赁代理等，对核心管理人员特别是地方分公司的积极性和创造性要求较高，本次激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起，有助于减少个人寻租空间、降低探索成熟盈利模式的成本，提供团队协同作战能力。

    激励计划的行权与公司业绩考核目标挂钩。第一个行权期对应的公司2017年目标营业收入不低于80亿（上半年为33亿）、第二个行权期对应的公司2018年目标营业收入不低于110亿（38%的增长）、第三个行权期对应的公司2019年目标营业收入不低于143亿（30%的增长）；以营业收入作为核心指标考核，而不是归属上市公司股东净利润，说明公司高层在平衡新业务探索投入和当期利润释放的过程中，对期间发生的成本、费用有充分的预期，更注重新型业务空间的开拓而非当期实现的利润，我们认为这比较符合公司当前的发展特征，从推行和落地上也更为可行。

    股票期权费用按行权比例摊销。公司确定授予日股票期权的公允价值，最终确认本计划的股份支付费用，分批次在计划的实施过程中进行摊销，具体的激励成本将在经常性损益中列支。按目前估计需摊销的总费用为12,144万元,2017-2020年分别摊销1771.0万元、6173.2万元、2985.4万元和1214.4万元，对当期的净利润的直接影响有限。

    租售同权是根本性制度变革，长租公寓将迎持续风口。公司上半年业绩增长40%，预计全年业绩突破10个亿，增长34%，目前股价对应25倍PE，而公司长租公寓、金融、房联宝、装修、租赁代理等业务正处于快熟成长阶段，上半年金融房贷额增长285%，贷款余额达到33亿；上半年末公司红璞公寓进入27个城市，签约4万间，在多个城市市占率第一；以房联宝为核心的互联网+业务收入达到9.2亿，同比增长61%，完成178个城市的布局，后期装修和租赁代理业务可能为成为新的增长点。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.67元和0.87元，未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率，基于公司长租公寓的先发优势，给予25倍估值，对应目标价为12.3元，维持“增持”评级。

    风险提示：代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。

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