投资要点报表亮点：1、增速平稳：营收和拨备前利润平稳增长；2、核心负债能力增强：存款端环比增2.4%；3、零售业务继续发力。报表不足：资产质量较弱：不良净生成环比有所上升。

    投资建议：公司17E、18E的PB1.01X/0.89X（股份行0.97X/0.86X）；PE6.7X/6.27X（股份行7.25X/6.71X）。浦发银行集团化、国际化运营，拥有多张金融牌照，具有综合金融服务能力。浦发银行经营稳健，多项业务均衡发展；资产质量总体风险可控，建议投资者中长期积极关注。

    业绩概述。浦发银行1Q17、1H7的营业收入同比增速分别为0.3%、1.3%，拨备前利润同比增速分别为3.9%、3.4%，净利润同比增速为3.9%、5.2%。

    2季度业绩环比增长拆分：规模、非息、税收正向贡献业绩0.5、1.6、1.5个百分点；息差负向贡献进一步扩大、成本微升、拨备计提力度减小，分别负向贡献业绩5、3、0.6个百分点。

    净利息收入环比下降4.7%，规模驱动受限、净息差进一步缩小。生息资产环比增长0.6%，单季年化净息差环比下降10bp至1.74%。生息资产收益率为4.13%，环比上升7bp；计息负债成本率为2.57%，环比上升17bp；计息负债成本率的上升幅度远大于生息资产收益率。

    资产端贷款增长平稳、投资类有压缩。贷款环比+3.2%，生息资产环比持平。1、公司继续发力补零售短板，占比新增贷款75%，信用卡、按揭占比新增42%、19%；2、对公增量调结构，上半年新增对制造业、批零业进行压降；加大对房地产、租赁商务服务业的投放力度，占比新增11%、13%。3、非标压降。应收款项类环比增长-19.2%，资管计划、理财产品较年初下降22%、81%。

    传统核心型负债增强、主动负债减少。1、存款环比增长2.4%，活期存款环比增长3.7%、增速高于定期存款1.6%；企业存款环比增长3%、高于居民0.4%的环比增速。2、发行债券和同业负债环比分别下降了2.67%和2.34%。从负债结构来看，同业负债的占比较年初下降了2.66%，规模收缩了7.58%。主要为同业存放、拆入资金下降较多，环比下降6%、19%。

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