2017年上半年，兖州煤业国际会计准则下净利润为34.51亿元人民币，同比增长8.2倍。中国会计准则下净利润为31.89亿元人民币，同比增长4.4倍。这意味着2017年第二季度中国会计准则下净利润环比下降18%，考虑到同期煤价下降，利润下降具备合理性。2017年上半年业绩强劲增长主要由于煤价上涨且销量增加。随着内蒙古和澳洲新煤矿未来逐步贡献生产，公司业绩具有进一步增长潜力。目前H股估值为5.2倍2017年预测市盈率，具备吸引力。维持对H股的买入评级。

    支撑评级的主要因素强劲业绩主要由煤价和销量驱动。平均售价同比增长55%，销量同比增长28%，其中自产煤销量同比增长19%。三座新煤矿（转龙湾煤矿、莫拉本煤矿二期、石拉乌素煤矿）陆续在2016年下半年至2017年上半年开始生产，促进煤炭销量增长。

    自产煤销售单位成本同比增长9%。兖煤澳洲(YALAU/NR)的成本控制成为亮点，单位成本同比下降5%，主要得益于产品组合改善。

    由于莫拉本煤矿三期以及营盘壕煤矿预计分别在2017年10月和2018年下半年投运，公司具备进一步增长的潜力。这两座煤矿总设计产能为1800万吨.年。

    公司计划在9月完成对联合煤炭的并购，因此预计在2017年第四季度开始贡献利润。我们还未将联合煤炭的贡献考虑到盈利预测中，预计其将使我们对2018年的预测提高11%。

    评级风险煤炭价格大幅下降煤炭生产成本高于预期估值我们将H股目标价由8.11港币上调至8.14港币。目标估值仍基于0.8倍市净率。维持买入评级。

    我们将A股目标价由10.87元上调至10.93元。目标估值依然为1.4倍市净率。维持持有评级。

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