事件：

    东软集团发布半年报：上半年营业收入27亿，同比减少19.91%，归属上市公司净利润1.2亿，同比增长30%，扣非后净利润7055万，同比增长3%。

    投资要点：

    费用率下降带动净利润提升：营业收入同比减少的原因在于东软医疗及熙康不纳入合并报表范围，利润增长的主要原因是公司费用率下降，公司净利率从去年中报0.06%提升至1.73%，公司净利率迎来向上拐点。

    医疗及智能汽车等拳头业务稳定增长：分业务来看，医疗健康及社会保障业务同比增长18%，智能汽车业务同比增长12%，智慧城市业务下降8%，企业互联网业务同比增长4.8%，医疗及智能汽车等拳头业务均取得稳定的增长。

    医疗业务进展顺利：医疗业务报告期内在20多个城市签署了大健康合作协议，并承接了辽宁省医学影像云，为医疗业务持续稳定增长打下了坚实的基础。

    智能汽车发展迅猛：报告期内签约了上汽、华晨、北汽、泛亚等车厂，ADAS签约一汽，pack及bms与吉利等多家车厂展开合作，我们预计公司智能汽车业务明年大概率开始放量。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司医疗健康业务持续稳定增长，智能汽车业务与业内众多优秀厂商强强联手，明年有望迎来大幅增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.65、0.77元，当前股价对应市盈率估值分别为34、26、21倍。维持买入评级。

    风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）市场系统性风险。

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