报告摘要：

    事件概述：公司半年报营业收入为806.24亿元，同比增长227.27%，归属于上市公司股东净利润31.89亿元，同比增长438.32%。

    新增产能逐步释放产量，行业回暖引领业绩回升。上半年集团销售煤炭4,170万吨，同比增长8.1%。煤炭业务销售收入211.192亿元，同比增长98.9%。产量3471.9万吨，同比增长18.7%。产量的增量主要受益于新建矿井投产，鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿于2016年下半年投入商业生产，昊盛煤业所属石拉乌素煤矿于2017年1月份投入商业生产，两者销量同比分别增加309万吨、210万吨，公司产量持续放量。同时受益于上半年火电需求旺盛动力煤价格持续维持高位，环渤海5500K动力煤价格上半年均价590.29元/吨，同比增长52.6%，整体的业绩收入和毛利水平同步回升，下半年在当前煤炭社会库存较低及迎来冬储旺季的背景下，动力煤价格预计仍将维持高位。

    甲醇业务受益于价格回暖，收入稳步增长贡献利润。煤化业务甲醇的销量为71.7万吨，同比减少10.38%，但上半年收入13.1亿元，同比增长22.43%，收入上涨主要受益于16年下半年甲醇价格持续回暖，甲醇华东地区市场平均价17年上半年同比上涨45.62%。

    收购联合煤炭公司，联手嘉能可，海外布局值得期待。公司今年来稳步推进收购澳洲联合煤炭公司，7月27日公司公告兖州煤业子公司兖煤澳洲将联手嘉能可组建合资公司，双方最终持股比例分别为51%和49%，共同对联合煤炭旗下的猎人谷运营煤矿相关煤矿资产进行管理。联合煤炭的煤炭储量达5.56亿吨。2016年联合煤炭商品煤产量约2,590万吨（合并口径），其为澳大利亚最大的动力煤和半软焦煤生产商之一。公司在收购后在澳洲能源布局更加完善，产销量有望进一步扩大，后续增长值得期待。

    投资建议：预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.84/1.07元/股，对应PE为17.55/15.46/12.14，给予“买入”评级。

    风险提示：动力煤价格回调，收购事项进展缓慢

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