| 证券代码：601186.SH | 证券简称：中国铁建 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：陈慎 | 发布时间：2017-08-31 | 页数：4 |
附件： 中国铁建：海外业务靓丽 增持评级.pdf
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事件：公司发布2017年中报，上半年公司实现营收2889.61亿，同比增长8.34%，归母净利润65.23亿，同比增长12.04%，扣非归母净利润60.52亿，同比增长4.48%；报告期内公司新签订单5517.01亿，同比增长46.85%。
业绩整体稳健，海外、地产、设计业务亮眼上半年公司实现营收2889.61亿，YOY+8.34%，归母净利润65.23亿，YOY+12.04%，整体保持稳健；分结构来看，施工业务平稳，实现收入2525.94亿，YOY+8.02%；勘察设计、地产业务表现亮眼，勘察设计59.36亿，YOY+25.16%，地产业务上半年实现营收90.23亿，YOY+19.68%；工业制造业务略降，实现收入64.21亿，YOY-0.51%；物流与物资贸易等其他业务实现营收268.79亿，YOY+25.24%；分区域来看，上半年公司国内业务2712.95亿，YOY+7.62%，海外业务176.65亿，YOY+20.63%，逐渐发力。
公路、城轨、市政带动订单高速增长，国际工程表现靓丽报告期内公司新签订单延续高增长态势，上半年新签订单5517.01亿，YOY+46.85%；分结构来看，工程承包订单在公路（YOY+107.38%）、城轨（YOY+134.71%）、市政(YOY+142.81%)带动下同比增长51.60%，订单规模达到4547.47亿；勘察设计、工业制造新签订单114.57亿、387.76亿，分别增长18.42%、18.67%；房地产上半年实现销售350.95亿元，YOY+68.62%。上半年公司海外订单新签订单450.781亿元，同比增长74.56%，占新签合同总额的8.17%。
毛利率降、净利率稳，经营现金流大幅流出上半年公司毛利率受营改增影响下降1.41pct.至8.84%，工程承包毛利率7.17%（-1.46pct.）、勘察设计31.10%（+1.27pct.）、工业制造27.33%（+1.40pct.）、房地产19.18%（-5.20pct.）、其他业务9.76%（-1.50pct.）；分区域来看，国内业务毛利率8.63%（-1.70pct.），海外业务毛利率提升3.33pct.至16.24%。上半年净利率保持平稳，微增0.07pct.，主要得益于期间费用率下降以及营业外收入增加。经营性现金流净流出254.57亿，较去年同期增加117.06亿，估计主要和新开工项目增多有关。
受益国改，空间、预期差大2016年中央经济工作会议将铁路作为混改七大领域之一，具有明确的政策支持，而目中国铁建相比于中国建筑、中国交建、中国中冶等建筑央企在国改方面的推进明显滞后，存在较大的预期差和空间。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.23、1.46，对应PE10X、8X，维持增持评级！
