报告摘要：

    事件描述：

    公司发布2017年半年度报告，上半年实现营收98.78亿元，同比增长67.90%；归母净利润为5.52亿元，同比增长1167.74%；每股收益0.25元/股，同比增长1150%。

    事件点评：

    主产品价格较同期大幅上涨，贸易业务实现营收翻倍。上半年受国内供给侧改革以及经济震荡复苏的影响，主产品价格回升，LME锌均价2687美元/吨，同比上涨49%。受此提振，公司精矿产品实现营收14.13亿元，同比增长39.12%，对应毛利率38.79%，同比上升22.16个百分点，盈利能力得到大幅改善。有色金属贸易业务上半年实现营收53.37亿元，同比增长100.91%，但毛利率仅为0.06%，对业绩贡献较少。

    期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.40亿元、2.56亿元、1.08亿元，占主营业务收入的1.42%、2.59%、1.09%，同比增加12.01%、11.52%、0.51%。三项费用无重大变化，期间费用控制良好。

    锌价维持高位，公司盈利可期。从今年2季度开始，环保政策趋严，西南、华北、内蒙古矿的供应量减少，精矿供给呈现紧缺趋势。

    需求方面，房地产、基础设施等需求总体平稳。供需失衡推升锌价上涨，预计下半年锌价仍将维持高位。公司年产铅锌金属量30万吨以上，资源自给率100%，以较低成本生产高品质的铅锌等精矿，因此产品毛利率高，盈利能力强。预计下半年公司铅锌业务毛利率仍有望维持高位，全年利润可观。

    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.47、8.94、9.07亿元；EPS分别为0.44、0.38、0.38元，以2017年8月25日股价对应P/E为28.89X、33.83X、33.83X，给予增持评级。

    风险提示：锌价大幅下跌，矿山安全环保风险

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