报告摘要：

    事件：格力电器披露2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入691.85亿元（+40.67%），实现归属净利润94.52亿元（+47.64%），对应EPS为1.57元；其中，第二季度单季实现营业收入395.03亿元（+60.96%），归属净利润54.38亿元（+67.70%），对应EPS0.9元内销火爆，空调行业高景气度下半年有望维系：产业在线的数据显示，2017H1空调出货量达7,922万台，同比增长37%，其中内销出货量4,327万台，同比增长65%，外销出货量3,596万台，同比增长13%。

    格力电器作为行业龙头，收入结构中来自空调业务的占比近80%，受益于行业回暖的弹性最大，而高温天气带来零售端的热销保证了空调渠道库存运行在较低水平，也为下半年渠道补库存带来空间。值得一提的是报告期内公司还实现9.62亿元智能装备收入，但毛利率略低原材料价格对毛利略有影响，成本转嫁推动盈利能力提升：报告期内扣除掉利息收入的影响，公司综合毛利率由于大宗原材料涨价因素实现31.94%（-3.76pct），但期间费用率分别达到12.34%/4.17%/-0.28%（-6.85pct/-1.55pct/+5.76pct），推动整体盈利能力上升，净利润率达13.74%（+0.63pct）。拆分来看，公司内外销毛利率分别达42.22%/13.08%（-2.09pct/8.13pct），强议价能力充分转嫁成本至产业链上下游（包括对下游的涨价以及销售费用率的下降）；公司管理效率的提升也使得管理费用率有所下调；受到汇率波动的影响，汇兑损益使得同期财务费用率大幅上涨，但结合公司相关套保产品带来的公允价值变动损益及投资收益来看，整体对利润影响有限，外汇管理能力显著盈利预测：预计公司2017至2019年EPS分别为3.32元、3.73元、4.15元，对应最新收盘价PE分别为12x、10x、9x，维持买入评级风险提示：原材料价格大幅波动，空调普及提升不及预期

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