事项点评业绩基本符合预期，期间费用率小幅下降公司2017年H1实现营业收入140.91亿元，同比增长15.09%；实现归属于母公司净利润10.41亿元，同比增长26.53%。公司2017年H1销售毛利率为26.63%，同比上升0.22pp，主要是高毛利的医药工业业务收入增速高于医药商业业务，带动公司整体毛利率水平提升；期间费用率为16.69%，同比下降0.57pp，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.57%、2.94%、0.18%，同比分别下降0.15pp、下降0.19pp、下降0.23pp。

    医药工业业务：重点品种受益于医保目录调整，有望持续快速增长公司2017年H1医药工业业务实现收入35.80亿元，同比增长20.32%，销售毛利率为83.62%（-1.58%）。分产品来看：1）百令胶囊受益于公司江东项目一期投产，有效缓解产能问题，叠加百令胶囊在2017版《国家医保目录》中由肿瘤辅助用药调整为补气养血剂，公司大力拓展基层、OTC市场，我们预计公司百令胶囊今年收入增速有望达到15%以上；2）阿卡波糖上半年收入增速近30%，受益于新版医保目录，阿卡波糖由医保乙类调整为医保甲类，有利于阿卡波糖的销量增长，进口替代比例有望提升；3）免疫抑制剂：环孢素软胶囊和他克莫司胶囊在新版医保目录中取消了适应症限制，随着公司加强拓展免疫治疗领域，有望持续较快增长。

    产品储备丰富，积极拓展重点产品的海外认证公司2017年H1研发投入为1.64亿元，同比增长67.81%，占公司医药工业业务收入的4.59%。公司上半年重点研发项目进展顺利：1）阿卡波糖、达托霉素通过GMP认证；2）治疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已开展Ib/IIa临床试验；3）公司已受让糖尿病重点产品利拉鲁肽注射液新药的临床批文，目前已启动一期临床研究；4）泮立苏粉针已通过美国ANDA的FDA现场检查，正在等待最终的审核通过；5）他克莫司胶囊已完成海外临床实验，计划于下半年提交美国ANDA申请；6）一致性评价方面，阿卡波糖已进入BE阶段，有望年底完成，环孢素即将开展BE临床研究。

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