投资要点营业收入微增0.54%，扣非净利润增速19.8%。公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入180.27亿元，同比增长0.54%；实现归属母公司净利润13.62亿元，同比增长12.30%，对应EPS为0.42元，其中扣非净利润12.89亿元，同比增长19.8%，主要系汇兑损益影响了净利润。

    其中2季度，实现营业收入98.59亿元，同比增长6.94%，环比增长20.71%；实现归属母公司净利润7.48亿元，同比增长13.46%，环比增长21.72%。

    公司力争17全年实现营业收入420亿元，营业成本控制在350亿元以内。

    上半年光伏行业表现最佳，新特能源子公司净利润增速60%。新能源板块毛利增加7.75个百分点，其中多晶硅营收18.14亿，毛利率45.89%，16年同期13.68亿毛利率39.21%；EPC营收27亿，同比基本持平，毛利率16.22%比去年13.57%高出2.5个百分点。主要系上半年多晶硅价格坚挺，同时公司成本持续下降，公司新能源产业与能源产业形成了“煤电硅”一体化的产业链，通过前端煤炭资源和电厂的利用，降低多晶硅的生产成本，公司多晶硅技术改造项目已完成，多晶硅总产量达到3万吨/年。三季度多晶硅价格走势平稳的基础上继续攀升，全年平均价格有望与去年持平。

    变压器业务营收增长毛利坚挺，海外输变电成套营收降毛利率升。变压器业务由于特高压订单落地，营收大幅增长，板块整体增速16.78%，毛利率保持平稳，在大宗商品涨价的大环境下，优质订单保证了毛利率的坚挺。

    公司输变电成套工程营收下滑28.6%，主要系公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工所致，下半年预计该板块会有大幅回升，成套工程板块毛利率较上年同期增加5.85个百分点，主要系公司继续加强工程管理所致。

    上半年公司费用小幅增长，现金流大幅好转。公司2017年上半年期间费用同比增长3.96%至19.94亿元，期间费用率上升0.36个百分点至11.06%。其中，销售、管理、财务费用分别同比下降7.31%、下降3.06%、上升74.97%至7.78亿元、8.34亿元、3.82亿元；费用率分别下降0.37、下降0.17、上升0.9个百分点至4.31%、4.63%、2.12%。2017年上半年经营活动现金流量净流入10.42亿元，同比增长392.14%；销售商品取得现金190.62亿元，同比增长7.62%。期末预收款项56.16亿元，同比增长10.17%。期末应收账款107.11亿元，较期初增长3.9亿元，应收账款周转天数下降至96.01天。期末存货122.23亿元，较期初上升7.35亿元；存货周转天数下降至145.9天。

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