报告摘要：

    事件：公司发布2017年半年度报告。报告期内，公司实现总营收297.88亿元，同比增长7.20%；实现归属于上市公司股东净利润11.31亿元，同比下降20.94%；实现扣非后的归母净利润11.52亿元，同比下降15.83%。

    发展养殖带动内需，饲料销量抗压增长。公司坚持发展养殖基地拉动饲料“内需”。受H7N9流感冲击，上半年养殖户养殖积极性不高，但禽旺模式帮助公司稳定住客户，保障了合同料的销售。新好、新六养猪模式也对猪料销量起到了拉动作用。在猪价、禽价下行压力下，上半年公司销售各类饲料产品742.78万吨，同比增长8.88%。其中，猪料同比增长19%，禽料同比增长7%。饲料销售毛利润同比增长9.05%。

    生猪养殖以量补价，禽价下跌拖累业绩。上半年公司销售生猪111.39万头，同比增长121.20%，在猪价下跌背景下公司实现生猪销售毛利4.14亿元，同比增长24.39%。公司继续通过禽旺平台寻找优秀养殖户发展委托代养模式，上半年销售鸡苗、鸭苗3亿只，同比增长31.26%；商品鸡2769万只，同比增长149.29%。但受上半年种禽、商品鸡价格大幅下降影响，禽养殖业务亏损6941.90万元，拖累业绩。

    “生转熟”、“冻转鲜”，产品结构优化继续。上半年，公司高毛利深加工制品销量同比增长17.7%；生肉产品中高毛利鲜肉产品销量同比增长18.0%，产品结构优化有望提高公司屠宰及肉制品加工板块毛利率。但受上半年禽肉价格下跌影响，公司屠宰加工板块毛利有所下降。

    上半年公司屠宰及肉制品加工板块营收105亿元，同比增长7.52%；毛利同比下降18.35%。

    禽流感影响淡化带动禽价反弹，全产业链布局配套推进，看好公司未来发展。随着下半年禽肉价格的反弹，公司养殖、屠宰板块利润有望回升。公司利用全产业链抵抗价格波动风险的作用已经显现。随着全产业链布局配套深化，公司盈利能力有望继续增强，看好公司发展。

    风险提示：产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期

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