投资要点大亚圣象是我国人造板和地板行业龙头企业，主营业务收入稳健增长，及时把握市场动态积极调整产品结构。（1）2016年公司中高密度板收入16.9亿，与去年基本持平，地板收入达到44.4亿元，同比增长13%，主营业务总体发展稳健。（2）2016年底投资建设产能50万立方米的宿迁刨花板项目以满足市场需求，同时大力发展三层实木地板获取高毛利。

    公司内部管理优化，股权激励计划稳步推进，业绩增长弹性较大。（1）企业人才呈现出年轻化趋势，内部管理优化带来的盈利质量提升逐步显现，期间费用逐步下降。（2）2016年、2017年两次股权激励计划覆盖总部和子公司高管与一线业务人员，有利于降低公司内部代理成本，实现总部与子公司之间的利益统一。

    公司发展战略中长期兼顾，打造大客户战略，期待进军定制家居领域。（1）大亚圣象把握精装房趋势，积极提升大客户比例维护市场占有率，同时严格挑选万科等中高端地产开发商合作以维护品牌形象。（2）从产业链上看，大亚圣象开展定制家居业务在上游成本端具备天然优势，在下游消费市场也具备渠道优势和品牌效应，期待大亚圣象进军定制家居领域打造新利润增长点。

    公司2017-19年持续发展高毛利率、高进入壁垒的三层和多层实木地板业务，同时内部管控效率持续提升，行业景气程度持续向好，大亚圣象业绩有望持续高增长。我们预估公司2017-19年实现销售收入71.4、81.6、94.4亿元，同比增长9.3%、14.3%、15.7%，实现归属于母公司净利润7.05、8.61、10.25亿元，同比增长30.20%、22.25%、18.96%，对应EPS为1.33、1.62、1.93元。给予2018年20倍PE，对应目标价格32.5元，给予“买入”评级。

    风险提示：地产景气程度下滑风险。

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