投资建议与风险提示：

    公司2017H归属于母公司股东净利润同比增长11.45%，业绩高于市场预期；其中实现利息净收入同比增长6.58%，同业和理财监管趋严背景下手续费收入同比保持正增长；受益于国内外经济形势改善和资产负债结构调整，2017H净息差环比2017Q1回升4bps；上半年不良环比2017Q1实现双降，加回核销上半年不良生成率同比也有所下降。预计公司17/18年净利润增速分别为10.8%和6.5%，EPS分别为0.62/0.66元/股，当前A股价（4.20元）对应的17/18年PE分别为6.8X/6.4X，PB分别为0.85X/0.75X，维持买入评级；H股股价（4.11元HKD，折合3.46元CNY）对应的17/18年PE分别为5.6X/5.2X，PB分别为0.70X/0.64X，给予“买入”评级。风险提示：

    1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

    核心观点：

    归属于母公司股东净利润同比增长11.45%，业绩高于市场预期公司2017H实现营业收入2482.36亿元，同比增长-5.22%；实现归属于母公司股东净利润1036.9亿元，同比增长11.45%，高于市场预期。

    受益于国内外经济改善和资产负债结构调整，净息差环比回升4bps公司2017H净息差为1.84%，环比2017Q1回升4bps。主要原因是由于：第一，国内外宏观国际经济形势均出现较好的改善趋势，第二，公司优化了资产负债结构，资产端定价有所上行，同时境外机构和外币业务息差的持续改善较为明显，同时负债端成本得到有效控制，活期存款占比同比提升2.21pcts，人民币存款成本同比下降12bps；第三，加大了高收益中长期贷款投放，中长期贷款同比增长2.35pcts。

    同业和理财监管趋严背景下，手续费收入同比保持正增长公司2017H实现手续费及佣金净收入491.87亿元，同比增加13.60亿元，同比增幅2.84%，在营业收入中的占比为19.81%，在本轮金融去杠杆和理财监管导致行业中间业务收入增长放缓的背景下，仍能保持正增长。

    不良环比双降，加回核销不良生成率同比也有所下降公司2017H不良贷款余额1470.25亿元，环比2017Q1下降32.93亿元，不良贷款率1.38%，环比2017Q1下降7bps。考虑加回核销后，公司2017H不良净生率为0.80%，同比下降7bps。前瞻性指标关注贷款率和逾期贷款率分别为2.77%、1.97%，较年初分别下降了34bps、18bps，压力持续减小。不过公司2017H计提资产减值损失269.60亿元，同比减少229.86亿元，同比下降46.02%，二季末拨备覆盖率较年初下降10.36pcts（环比2017Q1下行7.06pcts）至152.46%。

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