17年上半年归母净利1.0亿元，其中第2季度净利润0.8亿元公司17年上半年归母净利1.0亿元（去年同期亏损4.4亿元）。分季度看，第2季度净利润0.8亿元（去年同期亏损3.9亿元），环比增233%。

    上半年每股收益0.05元，其中第1、2季度EPS分别为0.01元、0.04元。

    上半年原煤产量919万吨，在建矿产能约360万吨公司上半年原煤产量919.2万吨，与上年同期基本持平；其中第2季度原煤产量581万吨，环比增长72%。公司17年上半年吨煤收入为377元/吨，同比增86%；我们推算净利润6.0亿元，吨煤净利65元/吨，扭亏为盈。公司拥有煤矿13座矿井，煤炭可采储量为10.96亿吨。其中生产矿井9座，庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能；3座在建煤矿，包括东古城（90万吨）、豹子沟矿（90万吨，焦煤）和鑫顺矿（180万吨，焦煤）。

    公司上半年的财务费用5.1亿元，16年的财务费用16亿元；我们认为公司贸易业务亏损的主要原因在于财务成本较高。

    有望受益于山西国改，贸易业务进一步剥离公司控股股东山西煤炭进出口集团拥有煤炭产能约3000万吨，可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台，预计公司有望成为国企改革受益标的。

    同时，公司于17年6月将持有的华南公司、忻州公司的100%股权分别转让给山煤有色和山煤农业，华南公司和沂州公司2016年净利润分别为-2.56亿元、0.14亿元，转让价格合计726万元，公司煤炭贸易业务进一步剥离，盈利将得到进一步精化与提高。

    预计17-19年EPS分别为0.09元、0.23元、0.25元公司煤炭板块盈利能力较好，但贸易业务持续亏损，预计通过贸易业务的不断出清，公司的盈利能力有望提升。公司目前估值较高，但改善空间较大，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示：涉及诉讼案件风险，煤价超预期下跌。

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