事件：公司公布2017年中报：期间实现营收703亿元，同比增长30%；扣非归母净利润21亿元，同比增长66%。

    投资要点2017年上半年收入同比增长30%，归母净利润同比增长66%，业绩呈现维持回暖趋势。2017年上半年公司实现营业收入703亿元，同比增长30%；扣非后归母净利润21亿元，同比增长66%。

    三费合计41亿元，占营收比例为5.8%，较去年同期上升0.2个百分点。主营的汽车销售服务业务毛利率为10.12%，同比上升5.66个百分点，主要原因是去年宝信6月份并表，导致同期的利润基数较低。并且随着2017年进一步整合宝信的高端品牌销售渠道，提升了公司毛利率。

    宝马新款车型上市增厚广汇宝信利润。2017年宝马进入新一轮产品周期，新一代5系车型相对于同级别的竞品奥迪A6和奔驰E系列具有相对产品竞争优势。虽然新品在6月份上市，但宝马上半年仍实现了29.3万的销量，成功超越奥迪位列BBA中的第二位。而随着2017年下半年的5系列放量以及2018年的宝马X3国产化，宝信作为宝马国内最大经销商有望持续受益。宝信上半年贡献利润为4亿元，同比大增521%，表明公司对宝信的整合已初具成效。剔除宝信部分，公司扣非后净利润为17亿，同比增长34.5%，仍实现了较快速的内生增长。

    营业网点稳步扩张单店利润提升，新车毛利占比下降优化产品结构。截止2017年6月30日，公司共经营754个营业网点，较2016年底增加21个，扩张速度显著放缓，单店利润为279万元，较去年同期增加48%。新车销售36.68万台，同比增长5.75%，新车毛利占比持续降低，毛利结构日趋接近国际成熟经销商5%以上水平，降低了新车市场销量波动带来的影响，增加了抗风险能力。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。