事件昨日，《华尔街日报》刊文，对招行展开过多负面评价，作为市场中最早看好最坚定推荐招行的卖方，有几专业话讲。我们本年内把招行从17元推到24元（第一目标价）再次推到27元（第二目标价），也曾最高达到28元。我们对招行的基本面熟悉程度和股性了解绝对好于此文的作者。

    简评我们需要说明的是：

    一、上半年，招行资产管理产品的特点（1）私行资产规模增加，个人理财规模大幅下降，净值型理财产品占比75%。

    （2）上半年理财余额2.13万亿，较16年年末减少10%，而其中：

    私人银行客户资产规模1.79万亿，同比增长8.08%，占全部理财业务资金余额的84%；其他类理财产品余额只有3000亿，较去年末大幅下降近5000亿。另外，净值型产品余额1.6万亿，较上年末增长2.22%，占比75.72%，较上年末提高9.37%二、招行理财产品的风险低于可比同业（1）从结构来看，理财产品的风险主要来自私人银行客户的产品。招行的个人理财产品收益率低于同业，风险低；而私人银行客户资产投向不受限制和约束，其可以配置权益资产和非标资产，在2级市场持续回暖的情况下，私人银行客户资产风险自然下降；另外，私行客户的风险承受能力强，私行代客理财，即使有风险，也是由私人银行客户自己承担，不会转嫁给银行。

    （2）自然其文中提到“招行理财产品风险敞口过大，可能带来4000亿不良”，基本上纯属虚构三、招行业务已经进入良性循环中（1）NIM企稳回升，不良双降，业绩增速回升，ROE回升，自身有内在的盈利能力。

    （2）至于安邦资产持有其10%的股份，安邦无论作为股东还是客户，都不影响到招行的盈利。安邦资产从2013年开始持有招行股份，从大宗交易持续增加持股比例，持股份额一度提高到10%，其属于财务投资，招行分红收益以及投资价差收益已经让安邦赚到丰厚收益。作为客户，安邦没有特殊性，在财务上依然按照内部规定执行。

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