事件：发布限制性股权激励草案。（1）授予数量及价格：拟向激励对象授予限制性股票总计不超过5,677万股，占公司总股本2.24%，授予价格为4.65元/股。（2）授予对象：总计授予674人，包括公司董事、高级管理人员、核心业务（技术）人员。（3）解锁时间及条件：自限制性股票授予日起12、24、36个月，对应解锁比例40%、40%、20%。解锁条件分别为以2016年净利润为基数，17、18、19年净利润增长率不低于60%（16.6亿）、80%（18.7亿）、100%（20.8亿）。

    投资要点股权激励为公司成长更添动力：我们认为，此次股权激励范围包括公司核心管理团队和技术人员674人，覆盖员工总数超10%，激励人数较前次14年股权激励179人有大幅增加，结合前次股权激励限售股也即将于近期到期，此次限制性股权激励计划承上启下，使公司内部上下利益激励机制更加到位，此次股权激励解锁条件也为公司业绩增长再添动力。

    受益于行业高景气，上半年盈利持续改善：公司拥有双胶纸、铜版纸、牛皮箱板纸、溶解浆产能100万吨、90万吨、80万吨、50万吨，受益于二季度以来行业持续景气、细分纸种大幅提价，17年上半年公司实现销售收入86.97亿元，同比增长32.58%；归母净利润8.75亿元，较去年同期增长148.15%。总体毛利率24.97%照比去年同期提升5.16pct，盈利水平大幅改善。

    下半年旺季到来+纸价上行，业绩高弹性：下半年双胶、铜板、白卡纸价格6、7月份有所回调，8月中旬以来重启上涨，双胶纸每吨涨153元至6508元/吨；铜版纸涨229元至6779元/吨；白卡纸涨115元/吨至6410元/吨；箱板纸价格下半年涨24%，溶解浆价格也从7150元/吨涨至7600元/吨。下半年成本抬升+旺季到来，公司各主要产品价格均开始上行，公司拥有70万吨化机浆产能成本更具优势，将更大程度受益于行业提价，吨盈利也将持续改善。

    18年三项新增产能投产，为公司提供稳定增长：1、20万吨高档特种纸项目：预计总投资6亿元，项目投产后预计实现年收入13亿元，利润总额1.4亿元，税后净利润1亿元，预计18年一季度投产。2、80万吨高档板纸项目：预计总投资21亿元，投产后可实现销售收入29亿元，利润总额3亿元，税后净利2.25亿元，预计18年三季度投产。3、老挝30万吨化学浆项目：老挝项目的优势在于成本低（自备林木资源），税收政策好（8年免税期）、运用范围广，建成后可视行业情况选择生产25万吨溶解浆或者30万吨纸浆，可调节余地大，我们预计一期项目建成后每年可为公司贡献3-4亿利润贡献。这三项新增产能也将为19年贡献业绩增量。

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