【事件】公司发布公告，拟实施股权激励计划：1）激励对象：

    公司任职的董事、高级管理人员、核心业务（技术）人员，共计674人；2）授予价和数量：4.65元/股，不超过5,677万股，占目前公司总股本2.24%；3）解锁条件：以2016年净利润（扣非，下同）为基准，2017-2019年净利润增长率分别不低于60%/80%/100%。

    【点评】

    1）激励计划绑定核心员工与公司、股东利益，有望实现业绩与股价良性互动。本次限制性股票激励计划面向对象众多，高管与核心业务人员均在激励范围之内，将进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性，留住优秀人才。较高的解锁条件将助推公司长远发展，未来业绩有望超过解锁条件。

    2）行业保持高景气，公司业务持续向好：①铜版纸：纸价从年初5300元/吨涨至6700元/吨，涨幅26%，由于行业集中度较高，CR5达到93%，下游需求较稳定，未来价格有望维持高位；②双胶纸：纸价从年初5500元/吨涨至6800元/吨，涨幅24%，双胶纸行业集中度低，CR4为48%，环保督查下产能出清力度大，未来价格或维持上涨趋势；③溶解浆：近期受益于黏胶短纤上涨行情，溶解浆企稳上涨，2017年9月8日，溶解浆报价7600元/吨；随着消费旺季到来，我们预计溶解浆价格稳中有升。

    2018Q2投放30万吨老挝溶解浆项目，林浆一体化模式有利于成本优化，增厚业绩；④公司纸浆自供比例较高，根据公司公告，化机浆70万吨产能约50%供内部使用，在纸浆价格上行阶段具有成本优势。

    3）2018年新项目陆续投放，带来业绩增量：20万吨特种纸项目预计于2018Q1投产，80万吨纸板项目预计于2018Q3投产。

    4）盈利预测与投资建议：看好公司新项目投放及四三三战略的实施，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.70/0.82/1.00元，同比增速为66.98%/17.55%/22.22%，维持“推荐”评级。

    风险提示：环保督查力度不及预期；产成品价格波动；原材料价格波动。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。