■太阳纸业公告：

    1）筹划股权激励，拟向董监高及核心技术人员674人授予限制性股票5677万股，授予价格4.65元/吨；2）9月9日发布涨价函：铜版/白卡涨价200元/吨；扑克牌纸涨价300元/吨。

    点评：

    ■股权激励绑定高管，解锁条件彰显信心：合理的激励是企业激发员工动力的重要手段，公司14年推出限制性股票激励，向董监高/核心技术人员等184人授予限制性股票1646万股，上下齐心也使得公司在14、15年纸业景气度持续下滑、其它纸企纷纷亏损的市场环境下，公司14/15年公司净利润分别增长65%、42%。此次股权激励是公司做强战略的延续，涵盖人员范围更广，授予数量更多，授予价格也显示出公司利益分享的诚意，有望进一步激发管理层动力。此次激励解锁条件：17-19年利润增长分别不低于60%、80%、100%，也显示出公司对未来业绩增长的信心。

    ■纸业涨价有望加速，盈利能力持续增长：纸业9月起进入旺季，木浆级纸张重拾升势，9月以来铜版/白卡纸提价300元/吨，胶版纸提价100-200元/吨。近期木浆内盘价格加速上涨，其中针叶浆上涨约1200元/吨，幅度20%；阔叶浆约600元/吨，幅度10%；9月外盘针叶/阔叶浆价也提价30+美元/吨。

    浆纸有着较强的联动性，历史上看纸张价格的上涨大多由原料驱动，因造纸行业集中度相对较高，造纸企业转嫁成本能力相对较强。考虑浆价反弹及旺季的到来，我们认为木浆级纸张新一轮涨价刚起步，预计将持续至明年3-5月份，时间跨度接近半年。幅度方面，预计9-12月份提价600-700元/吨或以上，幅度10%+，价格有望达到7000元/吨以上。我们估算上半年公司吨纸净利约440元，其中二季度吨纸利润接近500元/吨，随着旺季到来，纸价涨价加速，公司吨纸盈利有望进一步提升。

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