投资要点事件：公司发布公告，可转换债券项目获得证监会通过。

    可转债顺利过会，加速扩产助爆发：公司可转债预计募资不超过48亿元，主要投向浏阳南园外观防护玻璃及东莞蓝思项目，投产后南园将新增1.5亿片产能/年，东莞蓝思将新增7000万片/年2.5D和3D玻璃产能，产能同比增长50%以上，南园项目主要对应于大客户后盖需求，东莞蓝思主要面对国产品牌需求，有助于进一步提升公司国产品牌份额，为公司持续高增长提供动力。

    受益于外观创新大趋势，需求有望保持40%年均增速：随着5G时代临近及差异化需求，机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。根据我们测算，中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元，年均复合增速接近40%。同时中高端手机玻璃市场格局稳定，公司作为行业龙头，将充分受益。

    双面玻璃方案与3D玻璃需求共振，公司迈入新一轮高速成长期：领导品牌发布三款新品全部采用双面2.5D玻璃设计，对防护玻璃的需求量翻倍，公司作为其核心供应商将充分受益。从产业趋势来看，后续国产品牌有望跟随双玻璃方案设计，同时3D玻璃后盖逐步兴起，小米、华为均已发布相应机型，后续随着其他品牌持续跟进，叠加公司3D玻璃产能进一步扩张，3D玻璃出货量有望快速增长，我们预计2017年有望达到3000-4000万片，2018年将会更高，弹性逐步体现，驱动公司业绩迈入新一轮高速成长期。

    陶瓷积淀深厚锦上添花，布局金属打造一站式解决平台：陶瓷作为非金属方案的重要选择，未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化，行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊，布局金属加工领域，有望凭借公司优质客户资源，加速金属业务放量，打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。

    投资建议：双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元，当前股价对应2017/18/19年PE为32.1/21.6/15.4X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2018年27倍估值，目标价37.8元，“买入”评级。

    风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。