投资要点：

    投资评级与估值：维持盈利预测，预测17-19年EPS为1.36、1.52、1.64元，同比增长2%、11.9%、7.6%，目前股价对应PE分别为17x、15x、14x，给予18年20xPE，一年目标价30元，由增持评级上调到买入评级！卸下包袱轻装上阵，期待双汇迎来新起点。站在当前时点，随着万洲国际在欧美业务步入正轨，发展态势向好，我们预计公司将更加注重国内业务，有望看到双汇在经营和业务层面迎来改善。其次，2016年起，公司资本性开支已大幅减少，预计未来资本性开支仍将呈现下降趋势，产能利用率呈上升趋势，有助于盈利能力的提升。

    产品结构调整，营销变革强化，竞争格局改善。产品方面，今年三季度公司推出一些全新概念的肉制品，经前期公司市场调研反映良好，预计会在四季度和明年肉制品上量做出较大贡献。营销方面，营销是公司的短板，下半年公司将继续在营销上推进变革，提升品牌拉动销量。竞争格局方面，目前双汇的龙头地位十分稳固。

    业绩：经营逐步向好，预计盈利改善逐步兑现。在猪价鸡价同比下行，消费回暖的情况下，屠宰业务量利齐升，肉制品盈利改善趋势明显，预计三季度业绩增速达到两位数，全年业绩有望实现正增长。

    估值：多个角度看双汇的估值，估值上修空间充足。从绝对估值水平看，横向上，双汇是食品饮料板块估值最低的白马龙头，纵向上，目前公司动态估值水平基本处于2005年以来的低点。从相对估值水平看，自2015年下半年来，双汇相对国内食品饮料白马龙头茅台和伊利估值水平持续下降，且始终存在估值折价。对标国际肉制品巨头荷美尔，2014年以来，荷美尔相对双汇始终存在溢价，目前溢价水平仍维持在1.5x高位。对标港股万洲国际，在估值上，双汇发展相对万洲国际长期存在估值溢价，但目前双汇与万洲的估值差在逐步收窄。

    分红：分红处于高位，未来仍将维持较高分红水平。双汇是食品饮料板块分红最高的公司，2013年至今分红率始终维持70%以上的高位，远超国际肉制品龙头荷美尔。尽管超100%的分红率不可持续，但未来在资本性开支不高的情况下，公司仍会保持较高的分红水平。

    股价表现的催化剂：肉制品增长超预期，成本加速下降核心风险假设：猪价、鸡价上涨，食品安全事件

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。