简评博威合金构建了“新材料+国际新能源”双轮驱动的产业格局和国际化的业务运作平台，两项业务均取得优异成绩。2017年半上半年，公司实现营业收入27.03亿元，同比增长35.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长57.97%。按季度来看，公司第一季度归母净利润0.55亿元，第二季度为0.92亿元，环比大幅上升。

    新材料：合金产品线丰富，技术优势明显。公司新材料产品分为合金板带、合金棒材及合金线材三大系列。其中板带材主要应用于电子产业，棒线材广泛应用于航空航天、汽车及工程机械等领域。公司技术实力雄厚，产品附加值较高，毛利率显著高于国内同行业企业，达13%左右。

    新材料：合金销量稳步增长，利润大幅提升。公司合金销量从2014年的8.56万吨增长到2016年的10.51万吨。2017年公司合金材料上半年实现5.58万吨销量，同比增长13.56%；实现净利润9,214.76万元，同比增长87.11%，高端新产品销量大幅增长。

    国内电子产业高速发展，高端铜合金板带国内市场存缺口。2016年10月，公司拟投入不超过2.7亿元人民币用于建设1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线。预计2018年中该生产线建成投产，可以有效缓解目前的产能瓶颈，满足高端合金市场需求，进一步提高公司的盈利能力和国际竞争能力。

    国际新能源板块发力。公司依靠位于越南的康奈特开展业务，背靠光伏原料基地，享受低人工成本和税收优惠，及越南天然的贸易环境优势。公司主要产品为电池、组件及国外电站开发，产品主要销往美国、欧洲等地区。目前康奈特已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力，运用PERC背钝化技术，72片单晶PERC组件功率可达355W；多晶PERC组件功率可达335W，达到行业较高水平。

    产销规模持续增长，净利润增长强劲。康奈特在美国、德国设立了销售子公司，组建了国际化的营销团队，深度开发欧美市场。

    受益美国市场需求旺盛，公司产销稳步增长。2016年公司新能源业务实现销售量363.57MW，同比增长261.80%；实现净利润1.20亿元，同比增长680.49%。2017年上半年，公司国际新能源业务实现营业收入6.83亿元，实现净利润5,430.81万元。

    盈利预测：我们预计公司2017、2018年EPS分别将达到0.51、0.61元，对应PE24、20倍，给予公司“增持”评级。

    风险提示：项目不及预期、市场竞争加剧，铜价显著下跌等。

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