中化国际(600500.CH/人民币10.47,买入)拟出售两项物流资产。我们认为，公司聚焦精细化工，产业转型升级逐步有效实施，且日后有望成为集团改革排头兵，维持买入评级。

    事件公司发布多个公告，拟对多项业务进行调整。其一，拟与中化实业有限公司签订《股权转让协议》，以人民币87,476.37万元向中化实业转让公司持有中化兴中转运（舟山）有限公司44.8%股权。其二，拟以经国务院国资委或授权单位备案的评估值（评估基准日为2016年12月31日），按《企业国有资产交易监督管理办法》（32号）及相关国有产权交易规则通过交易所挂牌转让中化国际物流有限公司100%股权。其三，拟设立上海瞻元新材料科技有限公司，注册资本3,000万元人民币。

    点评1.1.出售两项化工物流资产。中化兴中主要经营自建码头、储罐，为用户提供石油和石化产品及非直接食用植物油的装卸、储存、中转、分运服务。本次出售预计可以使公司总资产增长2.5亿元，提升公司当期净利润0.49亿元。

    另一方面，中化国际物流为液体化工品综合性物流服务商，主要业务为船运、集装罐、储罐、贷代仓储等。本次出售标的公司预计对中化国际的净利润产生正向影响。

    2.聚焦精细化工，产业转型升级取得较大进展。经过十几年的战略转型，公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务，橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务。此次出售物流相关业务，旨在使公司集中更多资源发展核心精细化工，公司未来将聚焦精细化工主业，重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域。同时，公司围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展，部分项目的投资计划通过审批，进入积极筹建阶段，后续进一步产业转型升级值得期待。

    3.国企改革日益深化，公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人――中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业，中国最大的农业投入品（化肥、农药、种子）一体化经营企业，领先的化工产品综合服务商。

    中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台，目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展，后续可能还将有进一步规划与进展。

    4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为25.54、18.05、15.86倍，维持买入评级。

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