■事件：10月10日，公司发布了17年前三季度业绩预告：17年前三季度归属于上市公司股东净利润：40亿元―43亿元，比上年同期下降：

    60.32%―63.09%。公司第三季度归属于上市公司股东净利润：22亿元―25亿元，比上年同期下降：30.69%―39.01%。

    ■我们的分析与判断：

    1、短期：黄鸡价格大幅提升，三季度业绩大幅改善。

    三季度公司归母净利润22亿元―25亿元，根据公告，我们预计①生猪养殖业务：出栏生猪465.47万头，均价14.42元/公斤，成本约12元/公斤，贡献业绩约13.1亿；②黄鸡养殖业务：出栏黄羽肉鸡约2亿羽，根据调研，公司销售均价约7元/斤，成本约5.5元/斤，黄鸡均重约3.5斤，贡献业绩约10.5亿。前三季度受到H7N9事件的影响，活禽产品市场行情整体持续低迷，公司商品肉鸡销售价格同比下降16.50%，养鸡业经营业绩由盈利转为亏损。7月份以来随着H7N9事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化的影响，黄鸡价格从5元/斤上升至今约8元/斤，幅度超过60%，公司肉鸡销售价格快速上涨，养鸡业务经营业绩全面好转，盈利水平大幅提升，行业回归正常轨道。公司是黄羽肉鸡龙头，年出栏量约8亿羽，黄鸡价格提升大幅改善三季度业绩。

    2、中期：猪价预计短期震荡，春节前旺季上涨，明年有望迎强反弹。

    10-11月份猪价季节性淡季，预计震荡为主，春节前猪价将迎季节性反弹。本轮周期由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素致使母猪产能持续低位。近期，随着环保督察组进驻各省市，各地禁养区关闭、拆迁力度加大，淘汰母猪积极性增强：根据草根调研，16年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%，从2017年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%，与14年大量淘汰母猪期间比例基本持平，环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性，能繁母猪存栏有望维持低位，母猪存栏影响9个月后生猪出栏，明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

    3、长期：养殖龙头具成长价值，以时间换空间。

    17年上半年公司生猪出栏897.12万头，同比增长11.46%，销售均重同比增加4.98公斤/头，销售额约27.63亿元，全年出栏有望达到2000万头，预计2018-2020年公司猪出栏量2300、2700、3100万头。3年内猪价大概率反转，假设盈利高点年份单头盈利600元/头，3000万头对应180亿利润，10-15倍PE，1800-2700亿市值，加上8亿只鸡给予200亿市值，3年内市值有望到2000-2900亿。

    ■投资建议：

    我们预计17/18/19年归属于母公司净利润55.0/70.1/75.2亿元，对应EPS为1.05/1.34/1.44元。6个月目标价30元，给予“买入-A”投资评级。

    ■风险提示：猪价走势不达预期、禽流感疾病风险。

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