事件：

    公司发布三季度报告，营业收入54.93亿元，同比增长15.88%；归属净利润8.25亿元，同比增长90.89%。基本EPS0.32元(较去年同期+0.15元)。

    投资要点：

    浮法玻璃龙头企业，价格提升推动业绩创新高公司是全国浮法玻璃龙头企业，在产日熔量1.02万吨，广泛布局浙江、福建、湖南和广东等华南地区。区域内房地产投资力度不减支撑玻璃需求，2017年1-8月，公司深度布局的华东和中南地区房地产投资完成额分别同比增长9.5%和16.6%。纯碱等原材料价格上涨推动玻璃价格提升，当前华东地区重质纯碱市场中间价达到创历史新高的2400元/吨。考虑到公司冷修产线造成销量小幅下滑，2017Q3，公司季度营收环比增长7.03%，成本环比增长6.67%，毛利率32.8%（环比+0.02个百分点）；受到冷修2条生产线引起资产减值4352万元，Q3净利与Q2基本持平。综合上半年业绩，前三季度公司净利达8.25亿元，创历史新高。

    内外兼修提升管理水平，期间费用率持续下降公司围绕管理水平提升，加强成本管控降低期间费用。2017Q3，公司销售费用率和财务费用率分别降至历史低点0.34%和1.48%。管理费用受到股权激励成本影响，公司管理费用率较前两季度保持不变。

    积极拓展玻璃产业链，布局“一带一路”增加成长动能公司积极延伸产业链，积极布局节能玻璃和光伏玻璃，公司浙江节能、广东节能和郴州旗滨项目积极推进。积极拓展“一带一路”沿线市场需求，公司马来西亚浮法玻璃和节能玻璃项目将提升公司市场空间。我们预计，公司2017-2019年EPS分别为0.42/0.51和0.59元，给予“推荐”评级。

    风险提示1）房地产投资不及预期；2）纯碱价格上涨风险；

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