核心观点：

    受益畜禽价格反弹，3季度业绩环比回暖公司发布公告，预计前3季度实现归母净利润为40~43亿，同比下滑60.3%~63.09%；其中3季度实现归母净利润22~25亿，同比下滑30.7%~39%，环比上升553%~642%，业绩环比大幅回暖主要源于肉禽业务由亏转盈以及猪价反弹，估算3季度公司生猪/肉禽/其他业务分别贡献利润约14/7/2亿元。

    3季度猪价小幅上行，估算头均盈利约300元3季度，猪价略有反弹，均价约14.4元/公斤（据畜牧业信息网），环比上涨0.4%，同比下跌约22%。3季度，公司销售商品肉猪约465.5万头，同比增长约9.3%，估算头均盈利约300元/头。

    养殖规模继续扩张，关注下游生鲜业务进展公司积极发展生猪养殖业务，1-9月份累计出栏约1363万头，同比增长10.7%。上半年，新增开工产能约274万头，未来出栏量有望稳步增长，预计2017-18年出栏量分别为1950、2300万头。下游拓展方面，公司继续探索温氏生鲜业务的发展模式，进一步完善管理流程，并与公司乳制品业务实现联动，逐步拓展广州、东莞及肇庆等城市。

    投资建议：预计2017-19年EPS分别为1.13/1.22/1.32元公司积极扩大生猪规模，稳步控制肉鸡规模，下游拓展值得期待，预计2017-19年EPS分别为1.13/1.22/1.32元，按最新收盘价计算对应PE分别为20/18.4/17倍，维持“买入”评级。

    风险提示畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

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