事件：

    公司发布2017年三季度财报，年初至报告期末，公司共实现营业收入54.93亿元，较去年同期增长15.88%；实现归属于上市公司股东净利润8.25亿元，较去年同期增加90.89%。

    点评：

    玻璃量减价升，盈利维持高位。截至9月底，全国重点城市浮法玻璃价格上涨至77.76元/重箱，7月以来累计增幅已达5%以上，近60日累计上涨6.87%，得益于高位运行的玻璃价格，公司在销量同比下滑的情况下，取得了同比15.88%的收入增长；三季度，轻质纯碱的价格从1689元/吨上行至2214元/吨，重质纯碱的价格从1750元/吨上升至2282元/吨，玻璃价格的提升在一定程度上弥补了纯碱价格大幅上升带来的冲击，公司三季度单季度毛利率达到32.83%，与上半年33.15%的毛利率基本持平，前三季度毛利率33.02%，依旧保持高位；三季度公司销售费用因销量减少同比下降54.83%，财务费用同比下降48.02%，主要系资金使用效率提高及贷款同比减少所致。本期资产减值损失达到4352万元，同比增加2716.34%，主要由于冷修生产线增多导致。

    需求尚可、新增供给可供，价格有望维持高位。截至今年8月份，全国浮法玻璃销量约为39650万重箱，同比增长7.17%，需求端尚可；2009年左右集中建设的玻璃生产线逐步进入冷修期，叠加环保高压，新增生产线有限，前三季度净新增生产线4家，供给端总体可控，在供需维持紧平衡的背景下，玻璃的价格有望维持高位。

    自有资金充足，产线扩张稳步进行。公司在手资金充足，9月份使用共9000万元闲�Z自有资金购买理财产品，以提高资金使用效率，财务成本仍有进一步降低空间；在生产线扩张方面，马来西亚旗滨生产线现已正式投入商业运营，浙江绍兴、广东河源节能玻璃项目建设顺利，预计在2017年底全部投产，新增产能有望增厚公司业绩。

    财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为77.76、85.48、93.99亿元，归母净利润分别为11.03、13.31、15.36亿元，EPS为0.41、0.50、0.57元，对应PE分别为13X、11X、9X，给予“买入”评级。

    风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。