投资要点：

    中国巨石发布2017年三季报，前三季度实现营收64.39亿元（YoY+16.67%），归母净利润为15.52亿元（YoY+35.88%），略超市场预期，扣非归母净利润为15.19亿元（YoY+33.72%），其中Q3单季度实现营收23.62亿元（YoY+30.99%,QoQ+24.50%），归母净利润5.45亿元（YoY+43.51%，QoQ+1.68%），继续创营业收入、归母净利润单季度新高，且Q3单季度营业收入增速大幅提升，我们认为主要是公司产品销量提升，玻纤景气正在延续，特别是高端玻纤纱的推广效果明显。

    公司前三季度毛利率为45.29%，Q3单季度为43.59%，环比有所下滑，我们认为是受人民币升值导致结算总收入减少、以及部分原料小幅涨价的影响。公司部分产品在9月份开始有一定程度的提价，我们认为随着玻纤均价的环比上升，四季度毛利率有望环比提升。

    参股中复连众收益大幅提升，国改效果显著，后续国改想象空间较大。前三季度投资收益大幅增长达到4544万元，主要为参股中复连众获得，其中Q3单季度达到2532万元，下半年为中复连众产品销售旺季，预计全年业绩高速增长。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展，纵观两材旗下资产，除了中复连众，中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产，同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转，我们认为，公司未来资产整合想象空间较大。

    埃、美新产能陆续投放，布局印度产能，公司成长性持续打开。公司埃及4万吨高性能玻纤已于9月15日投产，预计对四季度业绩有贡献，美国8万吨无碱玻纤预计2018年底建成，未来公司还计划在印度投建年产10万吨无碱池窑产线，未来公司将拥有埃及、美国、印度三个海外基地，全球市场实现大面积覆盖，产能扩张将满足未来高端客户、高端需求的增加，同时吸收优秀人才共铸世界级企业，海外产能扩张将成为公司未来成长驱动力。

    暂维持盈利预测，维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入87.73、93.33、100.1亿元，归母净利润20.16、23.12、25.91亿元，对应EPS为0.69、0.79、0.89元。当前股价对应动态PE分别为17X/15X/13X。公司高端纱占比提升优化毛利率可持续，布局海外产能未来成长性延续，叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值，我们认为目前股价存在估值切换的空间，看涨到20倍PE以上，维持“买入”评级。

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