| 证券代码：600176.SH | 证券简称：中国巨石 | 所属行业：非金属矿物制品业 |
| 作者：刘立喜 | 发布时间：2017-10-12 | 页数：3 |
附件： 中国巨石：毛利率有所下滑 买入评级.pdf
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事件：
公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营收64.39亿元，同比增长16.67%，实现归母净利15.52亿元，同比增长35.88%。
点评：
营收大幅增长，毛利率有所下滑。前三季度公司实现营收64.39亿元，同比增长16.67%，其中三季度实现营收23.62亿元，同比大增30.99%，即便考虑去年三季度基数较低的因素，公司的营收增速仍然超出我们的预期；前三季度公司的毛利率为45.29%，较上年同期的43.92%提升1.37pct，但比上半年46.27%的毛利率有所下滑，分季度看Q1/Q2/Q3的毛利率分别为47.10%、45.56%、43.61%，Q3单季度毛利率下滑较多。
费用率继续下降，投资收益和营业外收入增厚公司业绩。公司的费用率继续保持下降的趋势，本期公司销售、管理、财务费用率分别为3.82%、7.91%、4.73%，较上年同期的3.84%、8.90%、5.76%，以及中报的3.91%、7.94%、4.77%均有所降低，或与收入增长较快有关；本期公司产生投资收益4544万元，较上年同期的-107万元大幅增加，主要系报告期内按权益法核算的股权投资收益增加所致；本期营业外收入4500万元，较上年同期的2888万元亦有较大提升，主要是报告期内公司持有的连云港中复连众复合材料集团有限公司5.52%股权所对应的可辨认净资产公允价值大于投资成本，确认营业外收入1565万元所致，由于非流动资产处�Z损失减少，营业外支出由上年同期的2276万元下降至1184万元，营业外净收入达到3316万元，较上年同期的610万元大幅增加2706万元，投资收益和营业外收入显著增厚公司业绩。
海外建厂稳步推进，产能扩张提升公司成长性。公司不断进行全球化布局，提升“以外供外”比例，埃及三期共20万吨生产线已经建设完成，美国一期8万吨生产线也在紧张建设中，预计2018年投产，此前公司公告将在印度建设10万吨玻纤生产线，预计建成投产后将覆盖东亚市场，将为公司贡献销售收入1.08亿美元，利润总额2648万美元，产能的不断扩张预计将增厚公司业绩，提升公司成长性。
投资建议：预计公司2017~2019年EPS为0.68、0.81、0.98元，对应PE为18X、15X、12X，维持“买入”评级。
风险提示：海外工厂盈利不及预期；下游需求渗透不及预期。
