■事件：中材科技发布2017年三季报，报告期内公司实现营收72.31亿元，同比增长15.96%，实现归母净利润6.00亿元，同比增长77.16%，实现扣非后归母净利润5.73亿元，同比增长173.70%，业绩符合公司此前的业绩指引；其中，Q3单季公司实现归母净利2.26亿元，同比增长242.46%。前三季公司整体毛利率28.19%，较去年同期增长2.7%。

    ■量价齐升，玻纤盈利能力大幅提高：今年受益于汽车、家电等下游需求上升，尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升，玻纤市场需求旺盛。前三季度公司实现玻纤销售53.6万吨，同比增长29.78%，价格预计仍然维持7100元/吨左右高位。另外，募投的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升，制造成本进一步下降，产品结构进一步优化。

    ■风电叶片龙头地位进一步稳固，产品结构调整成效显著：受国内风电装机增速趋缓影响，报告期内公司风电叶片实现销售3267MW，同比下降14.54%，但市占率逆势提升，龙头地位稳固，价格及毛利率均有所提升。同时公司积极调整产品结构及产能布局，2MW及以上叶片占比进一步提升，整体成本进一步下降。我们认为，当前国内风电装机低点已过，后期国内风电装机有望重回增长，公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。

    ■锂膜批量生产在即，有望切入主流供应链：目前，1#已全面进入试生产阶段，产品已送主要目标客户试装测试，近期有望实现批量生产。

    根据公司此前规划，2#将于年底前投产，3#、4#计划年底前完成设备安装，2018年一季度投产。技术上，公司锂膜业务采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺，产品质量上，隔膜良品率有望超过80%。客户方面，此前老线对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货。随着新线产能逐步释放，公司有望迅速切入主流供应链，跻身一线隔膜企业。

    ■投资建议：公司各项业务全面改善，业绩进入加速释放期，我们预计公司2017/18/19年营收105/125/144亿元，增速17%/19%/15%；归母净利润8.75/12.03/15.52亿元，增速118%/38%/29%；EPS1.08/1.49/1.92元。维持公司买入-A评级，考虑到锂膜放量在即，公司迎来业绩与估值双升，上调目标价至32.4元。

    ■风险提示：1）行业经营环境恶化，使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压；2）内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢，主要产品盈利能力未能得到提升；3）锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。

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