●核心结论三大核心驱动力助推公司销量迎来向上拐点。（1）渠道营销改革初见成效，体验馆新模式运营稳定，预计2017年对公司收入贡献有望达到2亿元，占公司片仔癀系列总销售额的15%；（2）全国范围的广告推广力度加大，拉动品牌影响力有效提升；（3）渠道与终端激励优化，销售动力提升。

    片仔癀在高净值人群中渗透率仅6%，潜在市场空间巨大。根据客户画像，片仔癀的主流消费人群聚焦于富裕的高净值客户，未来将受益于该部分人群对送礼、保健、治疗需求的增加，以及需求从事业单位向市场的释放。

    未来3年片仔癀系列销量年复合增速将保持20%左右，并可持续提价4.8%-9.5%。

    催化剂：三年的营销改革即将进入收获期；需求向社会高净值人群释放；中医药政策支持力度前所未有；两翼产品有望突破，贡献收入。

    盈利预测及估值：公司将再次进入量价齐升通道，叠加政策环境利好及外延并购预期。2017-2019年公司EPS预测值1.32/1.69/2.17元，对应PE48/38/29倍。参考可比估值给予公司2018年54倍PE，目标价71.25，首次覆盖给于“增持”评级。

    风险提示：营销改革持续性不达预期，跨区域拓展情况不达预期

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