公司业绩保持增长态势。

    中航资本披露2017年三季报，公司前三季度实现净利润19.62亿元，同比+17.46%；Q3实现净利润8.6亿元，环比Q2略降7.8%。ROE8.65%，同比增加0.81个百分点；公司业绩延续半年报稳健增长态势，同比增长主要源自于2016年基数较低、租赁规模扩大与信托手续费及佣金收入增加。

    业绩增长主要来自租赁、信托业务。

    1）租赁：2017年租赁板块实现增资约15亿元，对应净资产为95.6亿元。

    假设对应约8X杠杆放款，增加租赁合同规模约120亿元。当前，中航租赁租赁资产规模应超过760亿元。2）信托：截至2017H，公司信托AUM已达5700亿元，我们根据信托业绩约30%增速预计当前信托AUM约6000亿元，集合、单一类信托管理规模约各占一半左右。公司信托板块手续费及佣金净收入、投资收益均稳中有升。3）财务：中航财务面临一定的息差缩窄的压力与客户存款减少压力，体现在公司货币资金261.7亿元，较期初减少43.75%。4）证券：经纪、信用业务受到股市波动影响下降。

    转债+员工持股持续推进，看好公司未来发展。

    公司管理层变更基本到位，即将落实的员工持股计划也激励军心。可转债计划尚需证监会审批，落实后将增强信托、券商的资本实力，为公司的成长性打开想象空间。未来，公司将充分发挥员工积极性，在可转债、战投资本助力下，信托、租赁业务将持续增长，券商、财务板块增速有望修复，我们看好公司的发展，预计2017、2018、2019年净利润约为25.3、33.0和39.7亿元，对应PE分别为20.1、15.4、和12.8倍，维持买入评级。

    风险提示：股市波动、息差持续收窄、可转债及引战进度不达预期。

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