事件：西王食品发布三季报，公司三季度单季实现收入14亿，实现归属于上市公司股东的净利润为0.62亿。公司前三季度共实现收入42.82亿，实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿。

    点评：

    1.玉米油迎来消费旺季，保健品业务稳步上升。三季度由于中秋与国庆节假日的到来，公司玉米油业务迎来消费旺季，公司前期储备了大量低价毛油，三季度玉米油毛利得到提升，保健品业务由于乳清蛋白成本的提升，毛利率有所下降，四季度将迎来双十一，预计保健品业务销量将大幅提升。

    2.定增完成在即，将大幅减少财务费用。公司于2017年9月21日收到中国证监会出具的非公开发行股票的批复，此次非公开发行所募集的资金将主要用于归还由于投资收购加拿大保健品Kerr公司所产生的10.08亿的国内借款，剩下余款将用于继续收购kerr剩余股份，预计公司今年年底完成定增，18年全年则可节省约8千万元的财务费用。

    3.销售渠道继续扩展，保健品未来业绩可期。公司保健品产品现已入驻Costco网上销售，网上销售成功则可进入Costco门店销售，Costco在美国拥有495个仓库店，加拿大拥有90个仓库店，国际上拥有墨西哥，英国，西班牙等多个国家，一旦入驻成功将会为公司带来显著的业绩增量。

    4.盈利预测与评级：暂不考虑增发的情况下，预计17-19年公司净利润为3.5/5.3/6.5亿元，EPS为0.78/1.16/1.42元，对应的P/E为27.3X/18.2X/14.9X，维持“推荐”评级。

    风险提示：并购协同效应不达预期、玉米油原材料价格的变动

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。