投资要点：

    “洋垃圾”禁令催涨国废价格导致纸价坚挺2016年我国进口废纸浆为2300万吨，占总纸浆消耗量约24%。“洋垃圾”禁令造成的严格监管将限制未挑选废纸的进口，废纸价格提升将会提高造纸成本并且转嫁至消费端，同时进口木浆价格上涨也支撑纸价继续上行，利好上游议价能力强的大型造纸企业。

    原材料上涨叠加纸厂转嫁能力大幅提升业绩2010年行业高峰以来，在供给侧改革+环保双重作用下，小型纸厂不断出局，造纸行业是较典型资源约束型行业，主要渠道被大型造纸企业垄断，2016年全国纸和纸板产量10855万吨，前十大纸厂垄断将近4成市场份额，且有愈发集中趋势，其中铜版纸高度垄断，导致龙头议价能力高。

    “四三三”发展战略有效提升抗风险能力纸价2011年大幅回落导致公司2012年归母净利下降65%，依赖单一产业导致抗风险能力弱，近年来公司逐步实施纸制品、生物质新材料、快速消费品各占40%、30%、30%利润的“四三三”战略，提高抗风险能力。

    林浆纸一体化打通良性循环的产业链我国林业资源匮乏，人均森林蓄积量9.1立方米，与世界平均比为1：

    8.2。大量木浆废纸浆需要进口，太阳纸业积极海外布局林业资源。老挝30万吨化学浆和美国的70万吨化学精炼项目实施后可缓解上游成本压力。

    首次覆盖给予“推荐”评级。

    公司纸品受益行业高景气度业绩提升、溶解浆价格处于上行阶段、行业地位稳固。预计2017-2019年EPS分别为0.71元、0.85元与0.92元。对应PE分别为13.31、11.12和10.27倍。首次覆盖给予推荐评级。

    风险提示纸价回落海外项目进展遇阻人民币贬值

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