投资要点事件：公司发布2017年3季报，3季度实现营业收入10.03亿元，同比增长28.87%；归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元，同比增长22.63%；扣非净利润1.57亿元，同比增长21.27%；经营活动产生的现金流量净额1.52亿元，同比大幅增长359%；基本每股收益0.15元。1-3季度共实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元，同比增长14.90%；扣非净利润4.33亿元，同比增长13.34%；基本每股收益0.41元。同时公司预计全年净利润在5.36-6.09亿元，同比增长10%-25%，业绩增长主要由于PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加，销售收入增长影响所致。

    3季度利润增速低于营收增速，毛利率环比稳定、同比下滑4个pct，净利率下滑同比下滑近3个pct。3季度公司销售毛利率为29.4%，同比下滑4个pct，环比稳定；销售净利率为16.87%，同比下滑近3个pct，环比下滑近1个pct，较为稳定。毛利率下滑主要由于今年隔膜价格下滑明显。

    扩建5000万平米锂电干法隔膜产能。公司拟投资7991万元（自筹）建设年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜生产线，主要包括2条干法隔膜生产线、厂房改造和配套设施等，建设周期为1年，建设主体为沧州隔膜科技。公司此次扩产主要为解决供需矛盾，目前公司锂离子电池隔膜产品产能远不能满足市场需求，扩产有利于公司进一步提高产品竞争力，提高市场占有率。

    投资3.2亿元建设“聚乙烯（PE）燃气、给水管道产品扩产项目”。此前公司公告拟自筹3.2亿元建设“聚乙烯（PE）燃气、给水管道产品扩产项目”，项目分两期建设，首期项目计划在2018年6月之前建成投产。此次扩产项目也是为解决公司PE燃气、给水管道产品的供需矛盾，现有产能已无法满足市场需求，扩产后有利于提高公司核心竞争力，并实现业绩进一步增长。

    积极推进各项产品扩产计划表明公司产品产销两旺，业绩增长有保障。除此前规划的湿法隔膜项目外，公司近期积极推进PE管道与干法隔膜扩产项目，这表明公司产品现处于产销两旺，且公司判断旺盛需求具备一定持续性。我们认为，今年在产品产销两旺下，公司业绩将实现同比增长，明年随着扩产项目的落地，业绩增长空间将进一步提升。

    投资建议：预计2017-2019年分别实现净利6.02、7.52、9.36亿元，同比分别增长23%、25%、25%，当前股价对应三年PE分别为26、21、16倍，给予目标价20元，“买入”评级。

    风险提示事件：宏观经济下行，新能源汽车发展增速减缓或停滞，产品扩产不及预期，湿法隔膜产能释放不及预期，BOPA产品价格大幅下跌。

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