投资要点：

    海康拥有管理、技术、销售、规模四大核心竞争力。得益于卓越的管理团队、技术优势、销售优势和规模优势四大核心竞争力，公司逐渐成长为全球视频监控龙头。卓越的管理团队：公司管理团队对行业的理解具备前瞻性，多次看准行业发展趋势实现提前布局，保证了公司业绩的持续稳定快速增长。技术优势：公司拥有行业内最大的研发团队并投入最多的研发费用，使得公司始终走在行业的技术发展前列，保证了公司产品的技术竞争力。销售优势：公司销售网络深度下沉，十分适合于安防行业分散化的特点，保证了公司对于需求的把握和理解，并提升了销售效率。规模优势：公司拥有业内最大的销售与采购规模，形成了对上下游的强大议价能力。

    智能化浪潮来临，海康具备技术优势，未来有望强者恒强。人工智能作为一种威力更强大的算法，其实是对解决方案化的再次升级。传统硬件已经不再适用于人工智能，所以需要为人工智能定制硬件，带来了软硬件一体化的时代。由于传输与存储成本的限制，前端摄像机需要集成边缘计算能力；随着对大计算能力的需求，后端将需要专用服务器。海康领先全行业意识到人工智能的重大意义，目前已在算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局，未来将进一步增强对客户的粘性，有望继续强者恒强。

    海外布局成果初显，渠道下沉保证成长动力。当公司击败海外巨头而成长为国内市场的龙头之后，向海外市场扩张就成为一个顺理成章的选择。公司已在海外市场耕耘十年，海外营收始终保持高增长，并已占到公司总营收的三成。公司目前在海外销售网络仍以经销商为主，导致在海外主要销售产品而不是解决方案。公司正下沉海外销售网络，直接对接客户需求，缩短价值链条，将有效扩大市场份额并提升盈利能力。

    依托AI技术优势，围绕图像数据，全面布局新业务。人工智能具有改造社会的巨大潜能。公司作为国内人工智能算法的领先企业，在AI时代的机会将不仅仅局限在视频监控领域，而是在对人工智能有需求的各行各业中。公司围绕擅长的图像数据，在智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域全面布局，并均已取得积极进展。1）萤石系统：

    公司以安全为切入点，逐步将萤石系统打造为智能家居平台；2）智能机器人：公司在机器视觉、移动机器人、行业级无人机三大领域初步完成布局，并已推出一系列受到市场欢迎的产品；3）智能汽车：

    公司以摄像头为依托，大力进军ADAS领域，并已成功进入后装市场。

    盈利预测与投资评级：公司在视频监控主业发展稳健，盈利能力不断提升，在智能化换机过程中处于行业最前沿，有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI技术不断布局新业务，各块新业务正快速发展，公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.04元、1.32元、1.67元，当前股价对应市盈率分别为35倍、27倍和22倍，维持“增持”评级。

    风险提示：智能化过程中出现的技术替代风险；国内市场需求增速放缓的风险；海外市场销售体系建设不及预期风险；新业务不确定性较大，出现亏损的风险。

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