发布2017年三季报，营收增长54.16%，归母净利润增长32.84%公司发布2017年三季报，前三季度合计营业收入15.44亿元，同比增长54.16%；归母净利润3.78亿元，同比增长32.84%。公司宣布终止2016年非公开发行股份事宜，并拟与葫芦岛钢管工业共同推进建设LNG接收码头。

    煤改气尚存巨大潜力，毛利率小幅下行，现金流弱化报告期内，公司业绩增长主要来源于售气、接驳、以及燃气具销售量的增加。

    公司存货同比增加6亿元、在建工程同比增加5.4亿元，我们据此认为公司过半数的农村煤改气业务尚未确认收入，后续业绩贡献潜力巨大。报告期内公司综合毛利率由上年同期的37.63%下滑至33.48%，主因是新增的农村煤改气接驳业务毛利率偏低；应收账款周转天数由46天上升至71天，经营现金流净额下滑27%至1.48亿元，体现了工程业务上升带来的现金流弱化。期间费用率由6.81%上升至9.26%，主因是煤改气业务发展以及公司股权激励增加费用。

    拟建LNG接收站，利好自有气源�Z换与天然气贸易公司公告拟以全资子公司百川清洁能源与葫芦岛钢管工业共同投资设立百川能源东北亚天然气有限公司，注册资本5亿元，公司控股60%，用以探索实施建设LNG接收码头。若公司能顺利向国家发改委获批建成码头，我们认为公司将受益于自有气源的低成本�Z换，以及接收站富余气量贡献的贸易利润，利好公司业务前景。

    终止非公开发行，不影响公司业务开展公司宣布终止16年募集18亿元的非公开发行，我们认为这并不影响公司资本开支的正常开展。大股东百川资管已发行两期可交债，合计10亿元，尚有第三期等待发行。经营现金流与多种融资手段有望确保公司内生外延正常推进。

    期待荆州天然气并表提升业绩公司发行股份收购荆州天然气9月过会，标的17-19年业绩承诺7,850万元、9,200万元、1.015亿元，我们认为标的有望于今年并表，增厚公司业绩。

    看好公司业务潜力，维持“买入”评级我们维持公司2017-2019年净利润预测为8.0/9.5/11.0亿元，对应动态PE为20/17/15倍，看好公司业务潜力，维持“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。