1-9月净利润大幅增长略超预期2017年1-9月，公司实现营业收入23.80亿元，同比增长28.55%；实现归母净利润4233.21万元，同比增长182.51%；扣非后归母净利润4222.98万元，同比增长165.18%，EPS0.17元，业绩大幅增长。从三季度单季来看，Q3实现营业收入8.90亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润5001.20万元，同比增长75.93%。

    期间费用率下降明显带动净利率显著提升1-9月公司综合毛利率34.97%，同比下降1.72pct，主要因营改增影响，剔除营改增因素，毛利率仅略微下滑0.3pct。1-9月公司期间费用率为30.28%，同比下降1.81pct，其中销售费用率大幅下降4.11pct，我们判断一方面公司速美业务模式调整节约了部分费用，另一方面，公司为应对房地产调控，年初就做了充分准备，压缩了费用；管理费用率上升2.22pct，主要是研发费用大幅增加以及新开门店带来的人员增加。公司前三季度净利率在毛利率有所下滑的情况下仍从上年同期的2.00%提升至3.41%。

    在手订单充足，确保后续稳定增长公司前三季度新签订单分别为9\11\10亿元，累计新签订单30亿元，截至三季度末在手未完工订单35.6亿元，较年初的22.9亿增长55%，充足的在手订单确保公司全年收入较快增长。

    收购欣邑东方助力突破高端市场公司近期公告以现金方式出资30,096万元收购北京欣邑东方室内设计有限公司公司60%股权，标的公司核心人员邱德光先生是新装饰主义ART-DECO的创始人，是国内排名前十的顶尖设计师，在高端市场有较强的影响力，本次收购有助于公司打开高端别墅市场，同时，欣邑东方主要专注于设计，而上市公司在工程方面有优势，未来在业务协同上也会有一定作用。按照业绩承诺，标的公司并表后三年内净利润要达到4560万、5244万、6030.6万，增厚EPS约0.11、0.13、0.14元。

    风险提示房地产调控加码；建材价格大幅上涨影响毛利率；维持“买入”评级预计2017-19年净利润为2.42\3.35\4.36亿，同增40.2%\38.3%\30.0%，考虑定增摊薄后EPS分别为0.87\1.21\1.57元，对应PE分别为27\19\15x，当前股价仍然较定增价折价，公司成长路径清晰，估值有优势，“买入”.

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。