投资要点：

    公司发布2017年三季报。

    2017年前三季度营收增长4.71％，归母扣非净利润增长43.18％，业绩增长超预期。2017年前三季度，公司实现营业收入129.39亿元，同比增长4.71％，其中三季度同比增长3.75％。公司三季度新开长沙天虹CC.Mall沙湾公园店以及18家便利店，同时将3家超市升级为Sp@ce,可比店营业收入同比下滑趋势缓解，增速较去年提高1.67pct。2017年前三季度，公司实现归母扣非净利润4.36亿元，同比增长43.18％，其中三季度同比上涨33.96%，主要原因在于公司经营品类与门店业态进一步升级，积极运用新技术推进运营数字化，提高经营效率，1-9月可比店利润总额同比增长12.98％，增幅较去年同期提高5.36％。

    前三季度综合毛利率提高0.94pct,品类调整和业态升级取得实效。2017年前三季度，公司综合毛利率25.94％，较去年同期提升0.94个百分点，主要系门店品类和业态调整逐步深化，体验式业态比重得到进一步提升。在百货方面，天虹积极追随消费升级趋势，根据周围商圈和顾客需求变化定制调整方案，做到一店一议，9月27日开业的长沙天虹CC.Mall实现了天虹百货、天虹购物中心创新特色的有机融合。在超市方面，公司定位于中高端体验式数字化超市，将体验贯穿在商品试吃、试用、试玩以及消费者价值营销等多方面，努力发展自有品牌、国际直采、生产基地等，不断提升超市生鲜+熟食+日配商品比例，目前全部超市门店实现手机自助收银，天虹到家保证周边3公里内实现2小时送货上门。

    前三季度期间费率下降0.11pct,公司经营效率不断提升。2017年前三季度，公司销售费用同比上升4.66％，管理费用同比上涨5.65％，其中三季度销售费率下降0.08pct，管理费率同比上升0.39pct，前三季度期间费率整体下降0.11pct，主要原因在于天虹积极推进数字化组织架构调整来控制总成本，借助超额利润分享计划提升员工效率，并通过专业运营优势争取到更多合适的物业，以轻资产、管理输出等更灵活的合作方式，有效降低公司经营成本。

    行业低景气期间，公司积极调整业态，收入利润增速将持续稳步提高。天虹立足传统优势，率先展开三大转型布局：传统百货转型购物中心，面向体验式发展；深度升级超市业态，进军便利店市场；全渠道数字化经营，线上线下深度融合，成为行业转型领跑者。随着公司新业态转型的落实和铺开，公司经营业绩将持续得到增厚。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.0/8.0/9.1亿元，同比增长32.8%/15.2%/12.8%，对应当前股价PE分别为18/16/14倍。

    参考同行业可比上市公司未来两年的动态PE水平，我们给予天虹股份2017年达到23倍PE的预测，给予“增持”评级。

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