核心观点：

    业绩靓丽，Q3环比Q2加速增长2017年前三季度公司实现营业收入40.8亿元（YoY+30.9%），归母净利3.1亿元（YoY+54.9%），毛利率44.2%（YoY+3.0pct），净利率7.6%（YoY+1.2pct）。

    Q3单季营业收入13.8亿元（YoY+32.1%），归母净利7589万元（YoY+62.4%），毛利率44.9%（YoY+4.8pct），净利率5.5%（YoY+1.0pct）。

    收入保持高增长，主要原因：1）三四线房地产市场增长良好，而三四线市场是公司的优势渠道，带动收入增长；2）产品结构升级，带动均价提升，根据中怡康数据，2017年前三季度华帝油烟机、燃气灶的累计均价同比分别提升17.6%、12.4%。均价的提升导致利润增速快于收入增速。

    净利率提升幅度低于毛利率的主要原因：Q3销售费用率提升1.5pct至4.3%公司预计2017年度归母净利4.6亿元-5.2亿元，同比变动幅度40%-60%。

    改善效果持续显现，盈利能力有望持续提升随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强，公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善，品牌形象逐步改善。我们认为，公司现已回到良性增长通道，未来盈利能力有望持续提升。

    投资建议我们预测公司2017-2019年净利润分别为499、674、815百万元，同比增长分别为52.4%、35.0%、20.9%。业绩保持高增长，现价对应2018年估值24.7xPE，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示：

    原材料价格上涨；行业竞争环境恶化

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