事件：

    2017年10月21日，兴发集团（600141）发布2017年三季报，2017年前三季度公司实现营业收入119.07亿元，同比增长12.2%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长208.4%，实现扣非后归母净利润2.43亿元，同比增长337.8%，加权平均净资产收益率为4.0%，同比提升2.4个百分点。

    其中，第三季度单季度实现营业收入40.01亿元，同比2016年三季度维持不变，实现归母净利润1.33亿元，同比增长增长201.4%，实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长290.6%，资产负债率达到69.2%，同比增长0.3个百分点。

    投资要点：

    甘氨酸和草甘膦价格齐上涨，公司整体受益行业竞争力增强。受环保政策收紧等因素影响，华东区甘氨酸价格由2016年前三季度平均8096元/吨上涨至2017年同期10561元/吨，涨幅高达30.4%；华东区草甘膦价格由2016年前三季度平均17552元/吨上涨至2017年同期22352元/吨，涨幅高达27.3%。公司控股泰盛化工（占股75%），利用甘氨酸法生产草甘膦，拥有甘氨酸产能10万吨/年（权益产能8.5万吨/年）和草甘膦产能13万吨/年（权益产能9.75万吨/年），公司实现甘氨酸原料自给，整体受益于原料及产品价格上涨行业竞争力增强。

    有机硅价格上涨，公司产品向下游延伸业绩弹性进一步扩大。华东区甲基环氧硅烷（DMC）价格由2016年前三季度平均13642元/吨上涨至2017年同期的21177元/吨，涨幅高达55.2%。公司拥有有机硅单体产能16万吨/年（权益产能8万吨/年），对应DMC产能约8万吨/年，同时公司产品向下游延伸，具有2万吨/年高温胶和1万吨/年室温胶产能，受益于DMC价格上涨，公司业绩弹性进一步扩大。

    磷矿石储量丰富，磷化工产业链整体发展实现协同互补。公司现有磷矿石储量2.67亿吨，在探矿储量约为1.93亿吨，现有磷矿石产能655万吨/年，磷酸盐产能18.25万吨/年，电子级磷酸产能3万吨/年，2016年公司磷矿石业务实现营业收入9.84亿元，综合毛利率高达66.7%。

    同时公司拥有水电站29座，总装机容量达到16.77千瓦时，丰富水电资源为包括磷化工在内的业务提供绿色电力资源。公司布局磷化工整体产业链，实现各方协同互补，业绩持续创新高。

    盈利预测和投资评级：我们看好公司草甘膦除草剂产品的行业竞争力和在磷化工产业链的整体布局，预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.77和0.92元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：公司新建磷化工项目进度低于预期；公司产品价格波动风险；公司草甘膦和有机硅等产品盈利能力低于预期；公司产品下游需求低于预期。

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