智能电表业务行业领先，海外市场业绩凸显：

    2017年上半年公司积极参与国网公司、南网公司等省网公司组织的招标活动，合计中标金额约7.39亿元，中标金额和中标数量均为行业前茅，南网公司电网智能化率40%较国网的90%的有较大差距，未来南网的智能电表招标体量会保持较高水平。公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，实现海外销售2485万美元，同比增长1203.75%，在手订单高达近5000万美元。预计明年海外市场将有50%的增长。

    N型单晶高效电池提高发电效率，引领技术革新：

    公司加大N型单晶高效双面电池、高效切半双面组件领域的投入，组建了强大的技术研发团队。公司产品单面会有20%的转换效率，结合上电池背面增益，可以在相同规模下使发电总量增加10%至30%。2017年7月收到批文，30亿可转债其中有6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目。

    由于投产到产能需要一定时间，公司预计2017年可以有370MW左右的产能，未来公司还会继续投产，预计2018年将达800MW。公司电池、组件产品将有1/3自用、1/3用在公司承接的EPC项目中，剩余1/3将会外销，公司产品定位于高端市场，符合国家领跑者计划要求。公司全面开展技术革新，通过技术提高发电效率、降低成本，进一步推进光伏平价上网优势。

    光伏产业以分布式继续保持领先优势：

    报告期内，公司分布式光伏电站业务持续快速增长。公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW，在手备案、储备项目超过2GW，目前已并网1124MW，其中989MW为分布式。上半年光伏电站共计发电64,948万kwh，实现毛利润39,411万元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已成为公司主要的业绩增长点。预计公司未来每年保持稳健的300-500MW分布式光伏的开发，保持国内领先水平。公司与中广核、法国ENGIE等国际巨头公司签订多项合作协议。可保证公司分布式额领先地位，促进公司自主研发的N型双面电池板更快投入市场，起到示范效应。

    盈利预测及评级：

    我们预计公司2017~2019EPS分别为0.40、0.49和0.60元。当前股价对应17-19年分别为21.2、17.3和14.2倍。给予“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，智能电表毛利率下滑。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。