事件：好莱客公布2017年第三季度报告，收入利润平稳增长公司公布2017年三季报，2017前三季度实现营业总收入12.52亿元，同比增长31.05%；归母净利润2.23万元，同比增长45.26%，扣非后归母净利润2.09亿元，同比增长43.89%。从单季度来看，Q3实现收入5.33亿元，同比增长25.61%，归母净利润1.15亿元，同比增长36.37%，利润端增速快于收入端主要受益于销售管理费用的下降（环比回落1.37和2.3个百分点）、主营业务毛利率同比稳中有升（同比上升0.69个百分点）以及所得税费用同比减少（本期所得税税率15%，去年同期25%，剔除所得税影响，2017前三季度净利润增长约31%）。

    全屋定制持续推进，战略性布局木门橱柜我们认为，随着住房刚需和改善型需求的释放，消费者需求朝着个性化、多元化方向演变，定制家具行业空间广阔。好莱客作为定制家具龙头公司，自16年全面启动全屋定制战略，今年开始进行门店升级，从衣柜为主拓展为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及沙发、餐桌、床等配套家具，客单价和单店收入稳步增长。生产端柔性生产实现大规模定制，信息化优势提升公司运营效率，板材利用率和主营毛利率稳中有升，原态板作为符合消费升级趋势的环保板材，销售占比逐季上升，有助于公司盈利的进一步提升。今年8月公司又正式进军木门和橱柜市场，与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，持股60%，橱柜产品预计于明年正式上线。

    盈利预测与投资建议预计公司2017~2019年的归母净利润为3.53、4.8和6.34亿元，EPS为1.11、1.51和1.99元，按照最新收盘价分别对应27.7、20.3和15.4倍PE。

    参照公司未来业绩增速和定制家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。

    风险提示房地产政策超预期紧缩；管理团队磨合不达预期；新品类开拓不达预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。