核心观点：

    三季度收入持续提速，预收款大幅增加，毛利率上升1.04个百分点公司前三季度实现收入86.35亿元，同比增长72.29%，Q3单季增速达74.37%，环比持续提升。公司预收、预付款增长较快，可见新项目开工顺利，预计公司收入快速增长态势可以持续。

    费用率下降2.11个百分点，净利率略有下降，现金流明显改善管理费用率降低1.04个百分点；财务费用率减少1.16个百分点，受益于有息负债减少2.54%。资产减值损失同比增长679.78%，主要是应收账款同比增长了57.5%。公司前三季度归母净利润为8.66亿元，同比增加67.64%。净利率为10.54%，同比下降1.02个百分点。公司预计2017年全年归母净利润增长50%-80%。

    新签订单加速，PPP落地顺利，付现比下降导致经营现金流改善前三季度公司公告中标订单金额为561.6亿元，是去年全年收入的6倍多；其他非流动资产（主要是PPP股权投资款）达45.85亿，较年初增长73.44%，可见PPP项目落地加速。公司付现比下降导致现金流净好转。

    PPP落地加速，预计业绩高增长趋势可持续，维持“买入”评级公司三季度收入、净利润持续高增长，且新项目开工活跃，预计高增长态势可以持续。公司新签订单充足，PPP项目优质，且不断推进SPV公司加速落地。目前公司员工持股计划第二期已完成购买，同时第三期员工持股正在实施，员工激励到位。十九大报告中将生态文件建设的重要性提升到一个新的高度，公司作为园林龙头公司将会受益，对我们看好公司未来发展，预计2017-2019年EPS为0.79、1.16、1.52元，维持“买入”评级。

    风险提示订单执行情况低于预期；融资环境继续收紧；PPP进展不达预期。

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