营收增速快于成本助前三季度净利润同比增232.56%，价增、成本与费用降促三季度环比显著改善2017年前三季度，营收增长显著快于成本，盈利同比显著增长：（1）营收101.27亿元，同比增67.80%；（2）营业成本71.45亿元，同比增47.85%；（3）毛利29.82亿元，同比增148.09%；（4）期间费用8.40亿元，同比增51.62%，主要源自管理费用增长，其中财务、销售和管理费用同比分别降61.19%、增22.22%和增74.94%；期间费用率8.29%，同比降0.89个百分点，主要源自财务和销售费用率的下降；（5）营业外收支0.11亿元，同比降22.67%；（6）归母净利润15.40亿元，同比增232.56%；基本每股收益为1.16元，同比增232.66%；（7）ROE为46.53%（年化63.11%），同比提高25.84个百分点，创上市以来新高。

    2017年Q3，营收环比增、成本环比降、营业外开支扭亏为盈，盈利环比显著增长：（1）营收38.55亿元，环比增9.46%；（2）营业成本24.38亿元，环比降4.62%；（3）毛利14.17亿元，环比增47.60%；（4）期间费用2.67亿元，环比降24.79%，主要源自财务和管理费用的下降，其中财务、销售和管理费用环比分别降80.00%、增25.00%和降26.79%；期间费用率6.90%，环比降低3.20个百分点，主要源自管理费用及财务费用率的下降；（5）营业外收支0.14亿元，环比增0.20亿元；（6）归母净利润8.35亿元，环比增98.81%；（7）单季度ROE24.29%，环比提高10.20个百分点，创上市新高。

    长材龙头：区位及成本优势助盈利增长，供给侧改革利好龙头钢企公司拥有铁315万吨、钢360万吨、材360万吨产能。螺纹钢、线材是主要普钢产品，16年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%。

    需求：江西省为少有的螺纹钢净消费省，且基建和地产投资增速高于全国平均，江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%，低于全国平均4.48%，在31个省、市、自治区中排名第十九，未来钢材需求可持续性较强。供给：公司螺纹钢江西省市占率60%，竞争有序；省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。

    受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势，2012-15年公司螺纹钢毛利率（9-10%）持续高于行业平均（6.30%）及主要竞争对手。16年，公司螺纹钢毛利率达到16.77%，高于行业平均（10.90%）。

    随着供给侧结构性改革的持续推进，尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

    特钢：弹扁、板簧、易切削钢领域龙头，创新与升级迎市场需求公司具备产能弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件。2015年弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市占率分别为51%、20%以上和45%左右，占有率国内市场稳居第一。工程机械及商用车的更新换代及新增等释放弹扁、板簧需求，促进特钢供需格局显著改善。

    盈利预测与投资建议：预计2017-2019年EPS为1.77元、1.96元、2.13元，对应于2017年10月24日收盘价，2017-2019年PE为7.12X、6.43X和5.92X,；综合考虑公司盈利能力和估值水平，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑；供给侧改革进程不及预期。

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