■好莱客2017三季报：前三季度公司营业收入12.5亿元，同比增长31.1%，归属上市公司股东净利润2.2亿元，同比增长45.3%，扣非后增长43.9%。

    ■收入端增长略低于预期：前三季度收入增长31.1%，其中老店同店增长贡献约23%（客单价增长贡献15%-17%，订单量增长贡献约5%）。

    其中第三季度收入5.3亿元，同比增长25.6%，增速较上半年下降10个百分点，略低于预期，主要受订单量增速下降影响，一方面地产影响有所显现；另一方面公司促销活动节奏较去年有所放缓，6、7月缺少大型促销活动，加上公司16年新增门店仅80多家，17年订单量增长主要依靠同店拉动。8月中旬以来，公司推出16800元/15平米特价套餐，10月以来对部分花色降价，5个花色柜体板出厂价降价3%-5%（总共20种花色），有望促进订单增长。门店方面，17年前三季度公司新增门店约200家，其中Q3新增门店约50家，预计全年新增250-300家，18年门店增长拉动有望增强。

    ■毛利有所回升，利润率相对稳定：前三季度公司归母净利润增长45.3%，剔除所得税变化影响，增长约27.4%；其中单三季度净利润增长36.4%，剔除所得税变化影响增长约21.6%，增速较上半年有所放缓。

    前三季度公司毛利率39.1%，同比下降0.6pct，三季度公司对产品提价，加上原材料成本较上半年有所回落（截止9月底，刨花板价格较高点下降8%-10%），公司信息化/智能化升级、规模优势、板材利用率提升（板材利用率较同期提升1.2pct）及生产效率提升带来的成本节约也有所加强，第三季度公司毛利率提升0.2pct。报告期内公司期间费用率同比基本持平，销售费用率下降0.2pct，管理费用率上升0.2pct。9月底公司预收款项8651万元，较6月底下降2172万元。

    ■战略布局橱柜/木门等新品类：虽然公司三季度单季收入增速低于市场预期，但预计明年增速将有所改善：1）门店扩张加速，未来预计将以300家/年速度扩张；2）产品结构升级：公司加强原态板推广，原态板销售比例有望稳步上升。相比普通刨花板，原态板更环保，符合消费升级趋势，价格高约30%。目前公司原态板销售占比达到30%左右，销售占比逐季提升；3）全屋定制战略深入实施，加强品类延伸。

    全面启动橱柜和木门业务，并与知名单品合作推进沙发/床垫等软装产品。木门方面，公司公告与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，合资公司注册资本1亿元，其中好莱客出资6000万元，占比60%。橱柜方面，公司于2017年7月核心经销商大会上宣布将启动橱柜业务，预计18年落地。

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