事件：10月23日公司发布2017年三季报，前三季度总共实现营收25.73亿，比去年同期增长46.58%；实现归母净利润4.44亿，比去年同期增长50.9%，经营性现金流量净额为7741万，比去年同比减少60.86%。公司业绩的增长来自于环保工程板块业绩的大幅增长以及环保工程板块的并表。

    收购浙江金泰莱，开拓新的利润增长点。公司非公开发行收购的金泰莱主要从事危废处置及再生资源回收利用，拥有国家危废名录中18个大类危废资质，目前年危险废物处置能力达11.15万吨，随着12万吨扩产项目2017年下半年逐步达产，危废处置能力提高到18万吨/年。2014年以来，金泰莱的业务范围由浙江辐射至周边的江苏、上海、安徽等省份，伴随着近年来国家对于环保的逐渐重视和环保政策的日益趋严，金泰莱的业务产能和市场版图逐渐扩张。金泰莱2017-2020年业绩承诺归母净利润分别不低于1.35、1.7、2.0、2.35亿元，公司收购金泰莱100%股权后有望改善现金流同时提升利润率，危废业务将成为公司新的业绩增长爆发点，并有助于公司巩固环保产业链布局。

    协同效应初显，流量入口助拿单。自完成对金山环保和中咨华宇的收购后，公司“环境大医院”基本成型。民营环评龙头中咨华宇通过收购并购不断完善自身资质，抢占“环评脱钩”后广大市场份额，势头强劲，盈利超预期。凭借金山环保独家污泥处理技术优势，泵业制造板块提供的设备支持与资金优势，中咨华宇环境咨询导流优势，公司拿单能力大幅加强，目前污泥处理在建订单15亿，对业绩有足够的支撑。同时，公司与中国一治的PPP项目合作结构调整，彰显了公司与大型央企合作逐步成熟，未来有望继续突破。报告期内多个PPP项目落地，对公司业绩产生积极影响。

    投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为7.28亿、9.71亿和11.85亿，EPS为0.61元、0.81元、0.99元，市盈率分别为28倍、21倍、17倍，给予“买入”评级。

    风险提示：工程业务拓展低于预期，PPP回款风险

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